金属行业2024年度策略：资源的脉动-20231114-浙商证券-32页_1mb

金属行业2024年度策略总结

核心内容概述

本报告为浙商证券研究所发布的《资源的脉动——金属行业2024年度策略》，分析了全球金属行业在2024年的市场趋势、供需关系、价格走势及投资建议。整体行业评级为“看好”，认为未来6个月内金属行业将表现优于沪深300指数。

主要观点

需求端分析

• 一带一路与印欧线路：中国和美国各自推动的基础设施和贸易路线将对全球资源产生巨大需求。
• 资源闭环：类似iPhone4时代的“闭环”效应，资源将通过美元储备、资源获取、人民币结算及人民币资产投资形成完整链条。
• 全球需求增长：随着各国基础设施建设、新能源发展及产业升级，资源需求将持续上升。

供给端分析

• 固定资本开支不足：过去10年全球矿业等领域的资本开支不足，导致资源品显性库存偏低。
• 稀缺资源：航运、港口、风电光伏基地等基础设施具有排他性，供给受限。
• 朱格拉周期影响：资源价格受朱格拉周期（约9-10年）驱动，周期性波动显著。

价格走势预测

• 供需错配：供需不匹配将使成本曲线陡峭，推动资源价格中枢整体上移。
• 盈利中枢上升：价格中枢上移将提升行业盈利水平，延长上行周期。
• 硬资产估值上修：资源类资产估值可能随之提高。

关键信息

朱格拉周期时间线

主要金属价格与成本曲线分析

• 铜价：受碳中和及电气化需求推动，铜价表现强劲。
• 铁矿石：价格波动与全球基建和制造业需求密切相关。
• 原油：开采成本与价格走势受供需及政策影响显著。
• 锌成本曲线：整体较为平缓，需求增长可能支撑价格。

各国经济与资源数据

固定资本形成总额

• 各国固定资本形成总额及同比数据表明，基础设施投资持续增长，推动资源需求上升。

投资建议

相关标的推荐

风险提示

1. 原材料价格上涨过快：可能提高企业成本，影响盈利能力。
2. 下游需求不及预期：宏观经济波动可能抑制金属需求，影响价格走势。
3. 测算偏差风险：行业预测与实际存在偏差，可能导致投资决策失误。

投资评级标准

• 看好：行业指数上涨幅度高于沪深300指数10%以上。
• 中性：行业指数涨跌幅在-10%至+10%之间。
• 看淡：行业指数下跌幅度超过10%。

本报告为相对评级，旨在反映行业在市场中的相对表现，而非绝对推荐。

法律声明

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