环保行业2020Q3综述：环保业绩逐季改善，投融资加强带来续航力-20201103-长江证券-23页_1mb

环保行业2020Q3综述总结

核心内容概述

2020年第三季度，环保行业整体呈现业绩逐季改善、投融资力度增强的趋势，为行业持续增长提供了支撑。尽管疫情对部分子行业造成阶段性影响，但多数板块已基本恢复增长态势，特别是以运营业务为主的固废、水务运营及检测行业，表现出较强的抗风险能力。估值处于低位，基金持仓比例较低，具备配置性价比。

主要观点

• 业绩改善：环保板块2020Q1-Q3营收同比增长5.9%，归母净利润同比增长3.9%，Q3归母净利润同比增23.1%，显示行业逐步复苏。
• 子行业表现：
  • 固废：归母净利润增速显著，达到17.6%，主要受益于增值税减免及运营需求增长。
  • 水务运营：归母净利润增速为24.6%，受益于刚需性业务及政策支持。
  • 检测：尽管收入下降，但部分公司如华测检测、广电计量表现良好。
  • 大气：因工程业务受疫情影响较大，归母净利润同比下滑。
  • 节能：受疫情影响较大，业绩大幅下滑。
• 现金流状况：经营活动现金流净额同比增加46%，显示行业运营能力增强；投资活动现金流净额增加，反映行业持续扩张；筹资活动现金流净额同比增加44%，行业融资回暖。
• 资产负债情况：整体资产负债率上升至58.4%，但多数子行业负债率趋于稳定，部分公司因IPO及转债转股，负债率有所下降。

关键信息

利润表

• 2020Q1-Q3环保板块实现营收1929亿元，同比增长5.9%；归母净利润192.3亿元，同比增长3.9%。
• 毛利率提升0.11个百分点至28.7%；期间费用率同比下降0.5个百分点至14.6%。
• 各子行业归母净利润同比增速：固废（17.6%）、水务运营（24.6%）、检测（6.5%）、节能（-3.1%）、大气（-11.7%）、水（工程设备）（-12.8%）、监测（-34.3%）。
• Q3单季度营收661亿元，同比增长10.8%；归母净利润80.9亿元，同比增长23.1%。

资产负债表

• 2020Q3环保板块资产负债率58.4%，同比提升0.95个百分点，环比下降0.15个百分点。
• 固废板块因IPO及转债转股，资产负债率表观上略有下降，剔除该因素后仍同比上升1.3个百分点。
• 水务运营、固废板块因推进项目，负债率有所上升，但仍在合理范围内。

现金流量表

• 2020Q1-Q3收现比为94.9%，同比略降1.8个百分点，但仍处于历史较高水平。
• 经营活动现金流净额为208亿元，同比增长46%；投资活动现金流净额为-697亿元，同比增长18.6%；筹资活动现金流净额为547亿元，同比增长44%。
• 固废及水务运营板块投资支出增加，显示行业处于成长期。

投资策略

• 重点推荐：垃圾焚烧（瀚蓝环境、伟明环保、旺能环境）、环卫（盈峰环境、龙马环卫）、检测（华测检测、广电计量）子行业。
• 关注个股：奥福环保、龙净环保，同时关注高能环境、洪城水业等公司的表现。
• 风险提示：疫情反复及融资环境收紧可能对行业造成影响。

结构分析

分细分子板块

资产负债率变化

现金流情况

• 收现比：2020Q1-Q3为94.9%，同比下降1.8个百分点。
• 经营活动现金流净额：208亿元，同比增长46%。
• 投资活动现金流净额：-697亿元，同比增长18.6%。
• 筹资活动现金流净额：547亿元，同比增长44%。

风险提示

1. 疫情反复风险：可能对行业造成阶段性影响。
2. 融资环境收紧风险：可能影响行业持续增长能力。

结论

2020年第三季度，环保行业整体表现良好，业绩逐季改善，投融资力度加强，显示出行业具备持续增长的潜力。重点推荐以运营业务为主的子行业，如垃圾焚烧、环卫和检测，同时关注融资情况良好的公司。行业整体估值低位，具备配置价值，但需警惕疫情反复和融资收紧等风险。