化工行业改性塑料：基于全产业链视角看好行_业发展，推荐低估值龙头企业-20190815-银河证券-20页_1mb

改性塑料行业深度报告总结

核心内容

改性塑料作为石化产业链中游的重要组成部分，其发展受到上下游产业的影响较大。随着国民经济的发展和塑料改性技术的进步，改性塑料行业正朝着功能化、轻量化和环保化方向升级，预计将在节能环保、高端装备制造、新能源汽车等领域有更广泛的应用。

主要观点

• 上游原料供需错配：我国改性塑料的主要原料，如聚丙烯和聚碳酸酯，扩能增速远高于需求增速，导致价格存在较大下降空间。这将有利于改性塑料行业提升盈利水平。
• 下游需求增长：家电市场稳中有升，汽车轻量化趋势明显，特别是新能源汽车的快速发展，将显著推动改性塑料需求增长。
• 行业升级需求：国内企业在规模、产品质量等方面与国外先进水平存在差距，市占率仅为30%左右，存在较大的提升空间。通过创新驱动、做专做精，提升竞争力是未来发展的关键。
• 行业景气度提升：基于全产业链视角，行业将维持较好的景气度，首次给予“推荐”评级。

关键信息

改性塑料行业现状

• 产业链位置：处于石化产业链中游，受上下游影响较大，原料成本占产品总成本的90%左右。
• 需求结构：2018年，家电应用占比40%，汽车应用占比37%，其他领域占比23%。
• 市场格局：国内市场参与主体众多，行业集中度较低，国内企业市占率约为30%。

上游分析

• 聚丙烯（PP）：2018年需求2389万吨，增速放缓，但2019-2020年新增产能达1410万吨，预计未来年复合增长率将超过20%。
• 聚碳酸酯（PC）：总产能预计2022年将达近400万吨，下游需求增长有限，行业面临产能过剩风险。
• 其他原料：如聚苯乙烯（PS）、ABS树脂等，也存在供需失衡问题，价格可能进一步下探。

下游分析

• 家电市场：2018年市场规模达8104亿元，同比增长1.9%。空调、冰箱、洗衣机等产品持续增长，健康化、智能化成为主流。
• 汽车行业：传统汽车产量下降，但新能源汽车持续高增长。预计2020年、2025年新能源汽车产量分别达210万辆、500万辆。
• 汽车轻量化：单车改性塑料使用量远低于欧美国家，未来有较大提升空间。预计2020年、2025年单车改性塑料用量分别增加35千克、116千克。

需求预测

• 2020年：预计改性塑料需求量为1323万吨，年均复合增速为4.6%。
• 2025年：预计改性塑料需求量为1837万吨，年均复合增速为6.8%。

行业评级与推荐标的

行业评级

• 银河证券首次给予“推荐”评级，认为行业将维持较好的景气度。

推荐公司

风险提示

• 汽车、家电产量大幅下降：可能对行业需求造成冲击。
• 原材料价格大幅上涨：将压缩行业利润空间。
• 主营产品价格下降：可能影响企业盈利能力。

行业催化剂

• 政策利好：新能源汽车购置优惠政策、充电设施建设等。
• 原材料价格下跌：提升行业盈利能力。
• 产品价格上涨：提高行业利润水平。

行业前景

改性塑料行业未来发展潜力巨大，特别是在汽车轻量化和家电健康化、智能化趋势下，市场需求将持续增长。同时，随着技术进步和产品创新，行业有望实现升级，提高市占率和盈利能力。