20230113-华创证券-_宏观快评_美国通胀_油_房_商已缓_人_紧是关键_10页_1mb

报告摘要

12月美国CPI同比降至6.5%，核心CPI同比降至5.7%，均低于前值且符合市场预期。尽管整体通胀数据有所回落，但通胀宽度仍维持在较高水平，表明广泛的价格上涨压力尚未明显缓解。市场对美联储加息路径和终点的预期小幅下修，美股上涨，美元指数下跌，长端收益率下行。

通胀数据表现：
- CPI同比和核心CPI同比均下降，但同比涨幅超过2%的细项比例仍偏高，通胀读数未明显回落至政策目标水平。
- 12月CPI季调环比下降0.1%，为2020年5月以来最低增速，但核心服务价格继续普涨。
主要通胀因素变化：
- 非核心通胀：
  - 汽油价格由涨转跌，同比从10.8%降至-0.9%，对CPI形成明显拖累。
  - 汽车价格同比从2.4%降至-0.9%，为2020年7月以来首次转负。
  - 食品价格涨幅回落，但能源服务价格同比上涨至15.6%，推动CPI上行。
- 核心通胀：
  - 房租同比上涨7.6%，为疫情以来高点，成为核心通胀的重要支撑。
  - 医疗服务、运输服务、娱乐服务等核心服务价格持续上涨，构成广泛通胀压力。
  - 耐用品价格继续下跌，而非耐用品价格普遍上涨，表明消费结构变化对通胀有显著影响。
市场反应：
- 市场对数据与预期一致反应积极，美股三大股指低开高走，长端收益率下行，美元指数大跌。
- 市场预期美联储将在四季度降息，但这一预期存在较大不确定性，可能导致资产价格波动。

核心通胀趋势：
- 要实现“实质性下降”，关键在于劳动力市场。
- 预计2023年Q1-Q4核心CPI同比分别为4.9%、4.0%、3.2%、2.8%，全年中枢为3.7%。
- 除非薪资增速显著放缓，否则核心通胀仍将高于美联储目标水平。
美联储政策立场：
- 尽管暗示加息步伐放缓，但抗击通胀决心未减。
- 预计终端利率路径将更长、更高，以避免重蹈1970年代通胀反弹的覆辙。
- 2023年12月会议纪要未显示降息预期，表明政策转向尚未开始。
资产配置建议：
- 美股调整或仍未结束，因市场对降息预期存在不确定性，且当前美股相对盈利高估。
- 大类资产推荐排序：A股最优，其次是美债、人民币汇率、一线房价，再次是中债，最后是美股和三四线房价。

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动在-10%-10%之间
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%之间
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上
- 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动在-5%-5%之间
- 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%以上