化石能源行业专题研究-萤石-世界级稀缺资源-新能源加速成长-东方财富证券_22页_1mb

萤石行业专题研究报告总结
2023年10月17日

投资要点
萤石作为“世界级稀缺资源”和战略性矿产，近期价格创新高。新能源产业加速发展将推动萤石需求持续增长，中长期需求增速或高于供给，价格中枢将上移。建议关注具备资源、成本和技术优势的行业龙头。

一、供给分析
全球萤石储量在2022年同比下降近两成，首次出现近15年首次下滑，主要集中在墨西哥、中国、南非等地。中国虽储量不足全球20%，但产量占近三分之一，单一矿山储产比仅十余年，资源保障能力不足。国内高品质萤石资源稀缺，探明可利用资源约8000万吨矿物量，其中高品位富矿占比不足10%。行业进入门槛提高，政策收紧（如环保、资源税、开采许可等）导致小矿山占比超98%，开采技术落后问题突出。

二、需求分析
2023年萤石需求总量约974万吨，预计2030年达1672万吨。传统领域如制冷剂、氢氟酸等需求稳定，新兴领域如新能源车、光伏、风电等拉动需求快速增长。第三代制冷剂（HFCs）因GWP值更低、环保性能优于第二代（HCFCs），叠加氟含量更高、单耗增加，将支撑萤石需求。新能源领域需求占比从2023年的16%提升至2030年的37%，其中光伏、新能源车等需求增长显著。

三、价格趋势
萤石价格长期跑赢CPI，2000-2022年出口价格从约98美元/吨上涨至435美元/吨，年均增速超7%。2023年10月市场报价达4000元/吨，创历史新高。中短期价格受政策、经济周期及供需波动影响较大，新世纪以来经历三轮周期，2023年被视为新起点。

四、投资建议
重点推荐三家企业：

1. 金石资源：拥有约2700万吨萤石储量，年产能达117万吨，技术可利用低品位萤石生产氢氟酸，成本优势显著，目标年产150万吨。
2. 永和股份：覆盖萤石、氢氟酸及氟化工全产业链，氟产品营收持续增长，产业链布局完整。
3. 巨化股份：氟化工产业链配套完善，大股东拥有1500万吨萤石矿储量，核心技术专利数量行业领先。

风险提示

1. 政策变化：环保和战略性资源保护政策可能影响供需平衡。
2. 替代品影响：磷灰石含氟量仅2-4%，成本高且替代潜力有限。
3. 需求不及预期：宏观经济与新能源领域增长存在不确定性。
4. 海外供给冲击：墨西哥储量全球第一，未来可能扩产影响国内供应。

核心逻辑
萤石作为不可再生资源，供给有限且集中，而新能源需求爆发将推动长期供不应求格局。政策对制冷剂种类的调整（如淘汰三代、发展四代）有利于萤石需求增长，叠加技术进步和产业链优化，行业龙头有望受益。当前价格处于历史高位，但供需失衡和需求结构升级仍支撑未来价格上行空间。