20240330-国投证券-固生堂-02273.HK-业绩符合预期_高景气度持续_5页_829kb

固生堂(02273HK) 公司快报总结

业绩概况

• 2023年公司营收232.3亿元，同比增长430%
• 归母净利润253亿元，同比增长396%
• 业绩符合预期，主要增长来自线下医疗机构（营收2037亿元，同比增长492%）和医疗服务主业
• 对比历史预告，实际落在预告区间偏上限，经调整净利润同比增长536%，差异源于股权激励费用

核心竞争力

• 聚医能力提升：合作医生数量达37,224人，同比增长26%，自有医生收入贡献占比34.6%
• 获客能力增强：会员消费人数3645万人，同比增长79%，会员回头率达86%，会员收入占比47%

投资建议

• 预测2024-2026年营业收入分别为3006亿元、3890亿元、5035亿元，归母净利润分别为349亿元、465亿元、617亿元
• 基于高成长性，维持买入-A评级，6个月目标价6112港元，对应PE 40倍
• 关键财务指标显示ROE和ROIC持续提升

风险提示

• 扩张进度不及预期、中药饮片集采降价风险、医保政策变动风险等