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2019年A股主题投资展望总结

核心内容

2019年被视为2015年牛市以来的主题投资大年，主要受益于成长股占优的市场环境、政策支持、并购与回购的放松以及科技与产业的快速发展。主题投资将围绕信息科技“三化”（高速化、智能化、云端化）、政策类主题、卡脖子主题以及科创板映射主题展开。

主要观点

1. 成长股占优的几大信号

• 估值信号：当前申万大小盘估值比为0.62，大中盘估值比为0.71，处于近十年最高值，小盘股相对占优。
• 利率信号：十年期国债利率跌破3.5%，这是小盘股占优的重大信号。
• 经济周期信号：流动性宽松和经济下行的“衰退式宽松组合”下，小盘风格较为明显。
• 业绩信号：中小创业绩有望迎来拐点，商誉减值对净利润增速的影响逐渐减弱。
• 政策信号：并购政策和回购政策放松，为中小市值风格和壳价值带来利好。

2. 主题投资四大方向

• 信息科技类主题：受益于科技上行周期、并购政策放开及产业政策支持，如5G、人工智能、智能驾驶、智能家居、云计算等。
• 政策类主题：经济下行压力下，稳增长政策频繁出台，深化改革开放带来机会，如特高压、轨交、自贸区、国企改革、住房租赁等。
• 卡脖子主题：受美国技术封锁影响，国家将加大在关键领域技术投入，如芯片、高端制造等。
• 科创板映射主题：科创板的开通将为PE/VC项目变现提供便利，带来相关主题投资机会，如在线教育、智慧物流、部分计算机和医药生物类。

关键信息

1. 2017-2018年热点主题回顾

• 2017年：极端蓝筹风格，白酒、小金属、新能源汽车、锂电池等主题表现突出。
• 2018年：市场转向创业板，科技类主题如云计算、人工智能、5G等表现较好。

2. 2019年主题投资环境分析

• 流动性充裕：十年期国债利率下行，伴随成长股行情。
• 经济转型：密集出台产业政策，推动结构调整。
• 事件多发：如设立科创板、自贸区、国企改革等事件带动主题炒作。

3. 政策信号

• 并购政策放松：小额快速审核、IPO被否至重组上市时间缩短、私募基金参与并购重组等政策推动市场活跃。
• 回购政策放松：《公司法》修改后，允许更多情形下进行股票回购，鼓励市值管理。
• 产业政策频繁：2018年1-10月发布44项新兴产业政策，同比增长37.5%，涉及科技创新、新能源汽车、智能制造、互联网、大数据等领域。

4. 5G发展进程

• 设备商出货：华为已出货1万个5G基站，全球66个国家154个运营商进行5G测试。
• 频谱资源分配：中国电信获得3.4-3.5GHz带宽，中国联通获得3.5-3.6GHz带宽，中国移动获得2515-2675MHz及4.8-4.9GHz带宽。
• 资本开支：2017年起进入5G准备阶段，预计2021年资本开支将达6099.4亿元，增幅达88.4%。
• 5G商用节点：2019年发放5G牌照，2020年实现商用。

5. 科创板映射主题

• 科创板意义：作为资本市场重大创新，将为PE/VC项目提供变现渠道。
• 主题机会：如在线教育、智慧物流、部分计算机和医药生物类企业。

6. 风险提示

• 政策支持不达预期：政策效果可能不如预期，影响主题投资。
• 外部风险：如中美贸易战、技术封锁等外部因素可能对主题投资产生负面影响。

主题投资线条分析

1. 信息科技类主题

• 5G：进入兑现阶段，设备商大规模出货，产业链受益。
• 智能化：人工智能、自动驾驶、智能家居等技术将推动产业变革。
• 云端化：云计算市场需求旺盛，推动资本扩张，服务器份额向龙头集中。
• 集成电路：受益于5G、AI等需求，国家大基金支持，产业链逐步完善。

2. 政策类主题

• 基建补短：特高压、轨交等项目将受益于政策支持。
• 扩大开放：自由贸易区、港等政策推动，助力经济转型升级。
• 改革深化：国企改革持续推进，关注混改、资产证券化等。
• 美好生活：住房租赁市场受益于政策红利，品牌长租公寓表现突出。

3. 卡脖子主题

• 技术封锁：美国对中兴禁运和新兴技术限制，推动国家在关键领域加大投入。
• 相关公司：重点关注在芯片、高端制造、信息技术等被“卡脖子”领域的企业。

4. 科创板映射主题

• 政策支持：科创板开通后，PE/VC项目变现更便捷。
• 投资标的：如在线教育、智慧物流、部分计算机和生物医药类企业。

总结

2019年A股主题投资将进入新的阶段，受益于成长股占优、政策支持、并购与回购放松及科技与产业的快速发展。市场将更加关注信息科技“三化”、政策类主题、卡脖子主题及科创板映射主题。投资者应把握政策导向，关注科技和新兴产业的长期投资机会，同时注意外部风险和政策不达预期的风险。