A股2019年主题投资展望_主题投资涅槃重生_70页_3mb

专题报告总结：A股2019年主题投资展望

核心内容

2019年被视为自2015年牛市以来的主题大年，成长股将占优，主要受以下五大信号推动：

• 估值信号：当前申万大小盘估值比和大中盘估值比均处于近十年最高水平，小盘股估值优势显著。
• 利率信号：十年期国债利率跌破3.5%关键点位，预示流动性宽松，利好小盘股。
• 经济周期信号：经济下行期与流动性宽松的“衰退式宽松组合”背景下，小盘风格更明显。
• 业绩信号：中小创业绩和商誉规模拐点来临，商誉减值对净利润增速影响减弱。
• 政策信号：并购与回购政策放松，科创板即将开通，为新兴产业带来估值提升机会。

主要观点

1. 主题投资方向

2019年主题投资将围绕以下四大方向展开：

• 信息科技类主题：受益于科技上行周期、并购政策放松和产业政策支持，5G、人工智能、智能驾驶、云计算等将有显著投资机会。
• 政策类主题：经济下行压力下，稳增长政策频出，如特高压、轨交、自贸区、国企改革等，将成为重要投资主题。
• 卡脖子主题：受美国对中兴禁运及新兴技术限制名单影响，国家将加大在尖端技术领域的投入，如半导体、高端制造等。
• 科创板映射主题：科创板的开通将使PE/VC项目变现更便捷，带动在线教育、智慧物流、大数据、医药生物等领域主题投资。

2. 历史回顾与2019年环境分析

2017-2018年热点主题回顾

• 政策性主题：如“一带一路”、“雄安新区”、“国企改革”等，因政策推动而阶段性表现突出。
• 行业性主题：如白酒、小金属、新能源汽车、锂电池等，受益于市场风格转变和政策支持。
• 科技类主题：如云计算、大数据、人工智能、5G等，表现突出，尤其在市场整体低迷时仍保持正收益。

2019年主题投资环境分析

• 流动性充裕：十年期国债利率下行，利好成长股。
• 经济转型：密集出台产业政策，如新能源汽车、智能制造、互联网+、大数据等，推动相关行业增长。
• 事件驱动：如科创板设立、并购政策放宽等，引发市场关注和主题炒作。

关键信息

1. 估值与利率信号

• 申万大小盘估值比为0.62，大中盘估值比为0.71，均处于历史高位。
• 十年期国债利率击穿3.5%，确认流动性宽松，利好小盘股。

2. 业绩信号

• 2018年创业板商誉减值规模达164亿，预计2019年将缩减至166亿。
• 2019年创业板业绩增速有望迎来拐点，优于主板。

3. 政策信号

• 并购政策放松：小额快速审核、IPO被否至重组上市缩短至6个月，定向可转债试点实施，为并购市场注入增量资金。
• 回购政策放松：《公司法》修改后，股票回购条件放宽，允许用于员工持股计划、可转债转换、维护公司价值等，为市值管理提供新工具。
• 产业政策频繁出台：2018年1-10月累计发布44项新兴产业政策，同比增长37.5%。

4. 科创板影响

• 科创板即将开通，将提升PE/VC项目变现效率，带动相关产业估值中枢上行。

5. 5G发展进程

• 5G推进时间表：中国移动、中国联通、中国电信将在2019年扩大试验网规模，2020年实现5G规模商用。
• 5G建设预期：预计2019年5G基站建设数量为500万个，有源天线市场规模将达3.43亿元，未来增长空间巨大。
• 历史数据参考：3G和4G牌照发放前12个月至9个月为最佳布局时间，5G或也将遵循此规律。

风险提示

• 政策支持不达预期
• 外部风险（如中美贸易战、技术封锁等）

主题投资策略

• 关注信息科技类主题：如5G、人工智能、云计算等，受益于科技周期和政策支持。
• 关注政策类主题：如特高压、轨交、自贸区、国企改革等，政策催化下有望持续走强。
• 关注卡脖子领域：如半导体、高端制造等，国家将加大投入。
• 关注科创板映射主题：如在线教育、智慧物流、大数据、人工智能等，PE/VC项目有望实现价值变现。

总结

2019年A股市场将受益于流动性宽松、经济转型、政策支持和事件驱动，主题投资有望成为市场主线。重点布局信息科技类、政策类、卡脖子类和科创板映射类主题，同时关注并购、回购等资本运作带来的机会。