20210811-中泰证券-联泓新科-003022.SZ-EVA表现亮眼_业绩持续高增_14页_1mb

联泓新科（003022.SZ）公司点评总结

核心内容

联泓新科（003022.SZ）在2021年中报中表现出色，实现营收38.26亿元，同比增长46.64%；归母净利润5.41亿元，同比增长135.82%。公司业绩表现优异，接近业绩预告上限，显示其主营业务盈利能力显著增强。分析师苏晨和花秀宁维持“增持”评级，认为公司具备周期和成长双重属性。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2021年上半年业绩超出预期，营收和净利润均实现大幅增长，显示其在市场需求和产品结构优化方面的成效。
• 盈利提升显著：公司毛利率和净利率分别提升5.02PCT和5.26PCT，主要得益于主要产品售价上涨及成本控制措施。
• EVA树脂表现突出：EVA树脂营收同比增长94.47%，毛利率提升23.47PCT，营业利润增长258.8%，主要受益于售价提升和高附加值产品排产。
• PP和EO等产品稳步增长：PP产量同比增长15.01%，EO产量同比增长6.23%，显示公司产品线持续拓展和市场占有率的提升。
• 盈利预测上调：基于EVA树脂价格上行周期和公司技术优势，分析师上调盈利预测，预计2021-2023年公司分别实现归母净利12.46、15.10和15.84亿元，对应PE分别为43、35、34倍。
• 成长路径清晰：公司积极布局生物可降解材料等新兴领域，中长期成长潜力值得期待。

关键信息

一、中报业绩概览

• 营业收入：38.26亿元，同比增长46.64%
• 归母净利润：5.41亿元，同比增长135.82%
• 扣非归母净利润：4.90亿元，同比增长125.68%
• EPS：0.41元，ROE：9.35%
• 2Q21业绩：营收20.23亿元，同比增长40.86%；归母净利润2.72亿元，同比增长107.53%

二、财务状况

• 毛利率：26.41%，同比增加5.02PCT
• 净利率：14.32%，同比增加5.26PCT
• ROE：9.35%，同比增加2.65PCT
• 资产负债率：52.15%，同比下降4.53PCT
• 现金收入比：133.69%，同比增加23.88PCT
• 经营性净现金流：6.45亿元，同比增长52.37%

三、主营业务

• EVA树脂：营收12.35亿元，同比增长94.47%；毛利率51.25%，同比增加23.47PCT；营业利润6.33亿元，同比增长258.8%
• PP聚丙烯专用料：营收8.74亿元，同比增长4.29%；毛利率17.65%，同比下降1.77PCT
• EOD环氧乙烷衍生物：营收4.10亿元，同比增长6.86%；毛利率29.03%，同比下降2.49PCT
• EO环氧乙烷：营收2.05亿元，同比增长6.23%；毛利率22.03%，同比下降4.39PCT

四、盈利预测和投资建议

• 盈利预测：
  • 2021E：归母净利润12.46亿元，同比增长94.4%
  • 2022E：归母净利润15.10亿元，同比增长21.2%
  • 2023E：归母净利润15.84亿元，同比增长4.9%
• 估值：当前股价对应三年PE分别为43、35、34倍
• 投资建议：维持“增持”评级，认为公司具备周期和成长双重属性，未来增长潜力大

五、风险提示

• 政策变动风险：若未来政策对塑料制品限制加强，可能影响聚丙烯业务
• 扩产项目风险：若扩产项目建设进展不顺，可能影响产能扩张和业绩增长
• EVA价格风险：若EVA价格出现不利变化，可能影响公司盈利能力

总结

联泓新科作为光伏EVA树脂国产化龙头，凭借产品结构优化、市场需求增长和成本控制，实现了2021年上半年的业绩高增。公司具备显著的周期和成长属性，盈利预测上调，估值合理，未来发展前景良好。尽管存在政策变动、扩产项目进展及EVA价格波动等风险，但整体来看，公司成长路径清晰，具备较强的市场竞争力。