深度报告-20220715-德邦证券-联泓新科-003022.SZ-EVA粒子龙头受益光伏需求爆发_新材料平台前景广阔_42页_3mb

联泓新科（003022.SZ）投资分析总结

核心内容

联泓新科是一家专注于先进高分子材料及特种化学品的生产、销售与研发的公司，成立于2009年，并于2020年成功上市。公司以甲醇为主要原料，构建了烯烃深加工产业链，主要产品包括EVA光伏料、聚丙烯专用料、环氧乙烷及衍生物等，广泛应用于光伏、电缆、建筑、医疗等多个领域。公司拥有强大的研发能力，依托中科院背景，形成了一体化产业链布局，并积极拓展新能源和可降解材料市场。

主要观点

• 行业前景广阔：EVA行业处于“碳中和”良好机遇期，光伏和电缆料需求强劲，行业供需关系持续偏紧，价格中枢上行。
• 公司竞争力强：联泓新科在EVA、聚丙烯等产品领域具有领先地位，市场份额高，技术先进，产品结构持续优化。
• 盈利增长显著：公司营收和净利润呈现快速增长趋势，2022-2024年预计每股收益分别为0.98元、1.28元和1.56元，对应PE分别为41倍、32倍和26倍。
• 产业链延伸：公司积极布局新能源材料和生物可降解材料，通过并购和自建项目扩展业务范围，形成新材料平台。

关键信息

1. 公司技术与业务发展

• 公司专注于烯烃深加工产业链，产品涵盖EVA、PP、EO、EOD等，多个产品在细分市场占据领先地位。
• 公司通过收购新能凤凰和增资科院生物，实现甲醇产能自给和布局可降解塑料领域，形成一体化产业链。
• 公司投资多个新能源材料项目，如10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目、2万吨/年超高分子量聚乙烯项目等，计划于2022-2025年陆续投产。

2. EVA行业分析

• 行业供需：国内EVA产能和产量近年来持续增长，但供给端新增产能释放缓慢，需求强劲，导致供需缺口巨大，价格持续上涨。
• 市场格局：国内EVA行业CR6为75.45%，主要厂商包括联泓新科、斯尔邦、浙石化等。公司EVA产能预计增长至15万吨，光伏料产量占比有望提升至50%-70%。
• 价格趋势：EVA价格受供需关系影响，长期处于上行趋势，2022年光伏料价格在30000-31000元/吨之间，预计未来1-2年价格仍保持高位。

3. 聚丙烯行业分析

• 行业增长：国内聚丙烯产能和产量快速增长，2021年产量达2859.6万吨，CAGR为10.08%。
• 市场应用：聚丙烯广泛应用于食品包装、汽车、建筑、医疗等领域，公司聚焦高端专用料，如高熔融指数薄壁注塑聚丙烯。
• 竞争格局：国内聚丙烯产能集中，CR6较高，公司通过技改项目提升高端产品产能，预计未来高端料市场增长空间较大。

4. 公司财务表现

• 营收与利润：2016-2021年公司营收从40.17亿元增长至75.81亿元，5年复合增速为13.54%；归母净利润从1.88亿元增长至10.91亿元，5年复合增速为42.15%。
• 盈利能力：公司毛利率从11.98%提升至25.14%，净利率从1.18%提升至14.59%，盈利能力显著增强。
• 研发与成本控制：公司研发投入增加，研发费用率逐步提高，同时通过技改项目降低生产成本，提升生产效率。

5. 投资建议与风险提示

• 投资建议：短期受益于行业景气度提升，长期看好公司新材料平台的发展潜力，预计2022-2024年公司每股收益分别为0.98元、1.28元和1.56元。
• 风险提示：产品价格波动、下游需求不及预期、扩产项目投产不及预期等。

结构与数据

• 产品结构：公司产品结构均衡，主要产品包括EVA、PP、EO、EOD等，其中EVA和PP为重要增长点。
• 产能与产量：公司EVA产能从12.1万吨提升至15万吨，PP产能从23.58万吨增至25.58万吨，EO和EOD产能均较高。
• 市场区域：公司主要收入来自华东地区，具备显著的区位优势。
• 财务数据：公司总股本为1335.57百万股，流通A股为306.70百万股，总市值54050.44百万元，2022年第一季度营收15.56亿元，净利润1.07亿元。

图表与数据来源

• 图表目录：包含多个图表，如公司产业链布局、营业收入及净利润趋势、产品结构、产能利用率、价格走势等。
• 数据来源：公司公告、Wind、德邦研究所、卓创资讯、CPIA等。

联泓新科凭借其在EVA和聚丙烯等领域的领先地位，以及积极布局新能源材料和可降解塑料，展现出强劲的发展潜力。公司财务表现稳健，盈利能力和市场竞争力不断提升，值得投资者关注。