建材行业深度报告_17年冬季投资策略_这个冬天不太冷_17页_1mb

建材行业2017年冬季投资策略总结

核心内容

2017年冬季，建材行业面临供给与需求的结构性变化。随着供给侧改革和环保政策的持续推进，供给端受到严格管控，而需求端则相对平稳，整体市场呈现“这个冬天不太冷”的态势。在这一背景下，行业投资建议为逢低布局龙头及业绩高增长标的，重点关注华东、中南地区水泥龙头企业和南部玻璃龙头企业，同时关注西北水泥标的的潜在超预期表现。

主要观点

1. 中长期来看，行业供求轧差逐步收敛，传统建材龙头优势凸显

• 行业需求和供给的高增长周期已结束，供求轧差有望逐步收敛。
• 龙头企业凭借规模优势、成本优势、产品优势及管理效率，竞争优势更加明显。
• 区域集中度提升，龙头市场控制能力增强，业绩波动性降低，有望实现稳定增长。

2. 短期来看，需求总体偏稳，供给波动是核心

• 房地产市场进入缓慢下滑通道，但稳增长政策对冲经济下行风险，全年需求不会太差。
• 基建投资继续发力，成为稳增长的重要抓手。
• 供给端受环保政策影响，出现冬季错峰生产、局部区域限停产和淘汰32.5水泥等措施，成为短期影响因素。

关键信息

1. 冬季限产措施

• 京津冀及周边地区：错峰生产时间延长至四个月，部分地区实施超常规措施，预计带来熟料缺口800-1200万吨。
• 邢台市：沙河地区24家玻璃企业限产15%，预计影响全国玻璃产能约12%。
• 安徽铜陵、宣城：水泥企业限产30%至50%，预计减少产能300万吨左右。
• 其他区域：如山东、河南等地也实施了类似的限产政策，影响熟料产能。

2. 淘汰32.5水泥

• 2016年国务院明确提出停止生产32.5等级复合硅酸盐水泥，工信部标准修改进一步推动该政策。
• 低标号水泥淘汰有利于提高熟料产能利用率，改善行业竞争格局。

3. 行业数据与趋势

• 水泥行业供给增速逐年下降，2016年达到历史低点1.1%，低于同期需求增速3.1%。
• 玻璃行业供给增速自2014年以来持续下滑，2016年达历史低点3.16%，预计继续下行。
• 2017年三季报显示，建材行业整体业绩表现较好，超预期企业增多。

投资建议

1. 水泥行业

• 华东、中南地区：建议布局海螺水泥、华新水泥等龙头公司。
• 西北地区：关注祁连山、宁夏建材、金圆股份、天山股份等业绩弹性大的企业。
• 行业趋势：10月旺季涨价有望超预期，冬季限产可能带来库存改善，为明年春季提价打下基础。

2. 玻璃行业

• 南部玻璃企业：关注旗滨集团，并留意冬季冷修的潜在超预期。
• 行业趋势：玻璃价格有望保持高位，限产措施有助于稳定价格，提升行业利润。

3. 其他建材

• 细分子行业龙头：推荐中国巨石、北新建材、东方雨虹、伟星新材等公司。

风险提示

1. 宏观经济超预期下滑。
2. 房地产行业断崖式下跌。
3. 环保政策放松，行业协同严重低于预期。

附：关键图表与数据

图表目录

• 图1：新型干法熟料产能扩张逐步趋于平稳
• 图2：2010年以来水泥行业供给增速逐年下降
• 图3：近10年水泥行业供求增速变动
• 图4：水泥行业供求轧差有望逐步收敛
• 图5：浮法玻璃产能扩张逐步趋于平稳
• 图6：玻璃行业供给增速逐年下降
• 图7：近10年玻璃行业供求增速变动
• 图8：玻璃行业供求轧差有望逐步收敛
• 图9：海螺水泥营业收入占全行业比例持续提升
• 图10：海螺水泥盈利占水泥全行业比例近80%
• 图11：水泥行业相关公司2016年吨成本
• 图12：水泥行业相关公司2016年吨管理费用
• 图13：商品房累计销售面积及增速
• 图14：商品房销售金额及增速
• 图15：房屋累计新开工面积及增速
• 图16：房地产累计开发投资完成额及增速
• 图17：一、二、三线城市商品房销售面积累计同比
• 图18：一、二、三线城市商品房销售额累计同比
• 图19：一、二、三线城市房屋新开工面积累计同比
• 图20：一、二、三线城市房地产开发投资累计同比
• 图21：地产投资和基建投资此消彼长
• 图22：基础设施建设累计投资额及增速
• 图23：PPP项目数及落地率
• 图24-29：2016年各地区水泥熟料及水泥月产量

表格目录

• 表1：近期部分城市出台地产调控政策
• 表2：近期部分省市及地区冬季错峰生产及停限产政策
• 表3：京津冀及周边省市地区2016年和2017年冬季停窑时间
• 表4：邢台市2017-2018年秋冬季玻璃企业限产名单
• 表5：铜陵市超常规措施限产范围涉及水泥企业
• 表6：宣城市超常规措施限产范围涉及水泥企业
• 表7：建材行业2017年三季报业绩预告

证券分析师信息

• 黄道立：国信证券经济研究所
• 陈颖：国信证券经济研究所

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