经济复苏短期遭遇波折，5月建议关注业绩确定性机会-20230503-兴业证券-25页_2mb

报告总结

核心内容

本报告由兴业证券经济与金融研究院分析师团队发布，旨在提供2023年5月的股债配置建议、行业轮动信号分析及风格轮动策略。报告基于兴证金工的量化模型，结合宏观经济、市场情绪、行业基本面和资金流向等多维度数据，给出资产配置的战术建议。

主要观点

• 经济复苏波折：2023年4月制造业PMI回落至49.2%，表明经济复苏遭遇阻力。当前宏观环境与2015年下半年和2019年下半年相似，但相似度不高。
• 股债性价比高：截至2023年4月28日，股债性价比分位数为89.2%，处于历史极高水平，表明股票配置价值较高，债券具备上行空间。
• 行业配置建议：2023年5月建议配置的行业包括电力设备及新能源、机械、医药、商贸零售和电力及公用事业。
• 风格轮动信号：结构化成长价值轮动模型给出偏价值风格的信号，而拐点趋势大小盘轮动模型则给出大小盘均衡的信号。
• 股债配置组合：5月建议标配A股资产，并配置长久期债券，以实现组合的优化配置。

关键信息

5月行业配置建议

• 推荐行业：电力设备及新能源、机械、医药、商贸零售、电力及公用事业。
• 4月行业表现：等权多头月度收益率为1.20%，超额收益为1.94%。
• 行业ETF推荐：包括新能源ETF、医药ETF、电力ETF等，具体推荐见图表17。

风格配置观点

• 成长价值轮动模型：4月底给出偏价值风格的信号，综合各因子信号后，认为价值风格相对占优。
• 大小盘轮动模型：4月底给出大小盘均衡的信号，综合因子信号后认为大小盘风格相对均衡。

股债配置组合

• 战略配置：股票配置比例为66.67%，债券配置比例为33.33%。
• 战术配置：根据股票和债券择时信号调整权重，5月组合中股票权重为8.58%，长久期债券为91.42%。
• 历史表现：战略基准组合年化收益率为6.47%，低风险战术组合年化收益率为7.30%，中风险战术组合年化收益率为8.85%。

附录

• 战略配置模型：采用风险预算模型，确保各资产风险贡献率符合设定的预算。
• 战术权重调整：根据股票择时信号调整股票权重，根据债券择时信号调整久期配置。
• 久期轮动：当模型看多债券时，配置长久期债券型基金；当模型看空债券时，配置短久期债券型基金。

风险提示

• 模型结论基于历史数据，存在因市场环境变化而失效的风险。
• 投资者需自行评估风险，独立作出投资决策。

投资建议评级

• 投资建议分为股票评级和行业评级，依据相对涨跌幅进行分类，具体如下：
  • 股票评级：
    • 买入：相对指数涨幅大于15%
    • 增持：相对指数涨幅在5%~15%之间
    • 中性：相对指数涨幅在-5%~5%之间
    • 减持：相对指数涨幅小于-5%
    • 无评级：无法提供明确评级
  • 行业评级：
    • 推荐：相对指数表现优于
    • 中性：相对指数表现持平
    • 回避：相对指数表现弱于

结论

本报告综合多维度数据，结合量化模型，为5月提供了具体的行业和风格配置建议，并给出了股债配置组合的权重。建议投资者关注业绩确定性较强的行业，如电力设备及新能源、机械、医药、商贸零售和电力及公用事业，同时配置长久期债券以应对当前市场环境。