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累库压力增大，铅价偏弱震荡

核心观点

• 宏观背景：国内首套房贷利率下限下调至4.4%，地方可自主决定是否跟进；美联储主席鲍威尔表示未来两次政策会议均加息50个基点，若数据不利，将采取更多行动。
• 基本面情况：铅价受累库压力影响，跌破15000元/吨；当前处于传统电池更换淡季，内销低迷，SMM五省铅蓄电池企业开工率维持在63.45%。
• 供给端分析：原生铅检修与复产产能基本持平，原料供应对生产约束不大；再生铅因原料价格回落，亏损扩大至400元/吨以上，但复产产能增加，供应端压力有所缓解。
• 操作策略：预计下周铅价将维持低位震荡，波动区间在14700-15200元/吨附近。

产业基本面 - 供给端

2.1 铅精矿产量

• 全球矿山铅产量2022年2月环比基本持平，约为34.3万吨。
• 国内铅精矿供需偏紧，但未显著影响原生铅生产，对产能扩张形成一定约束。
• 进口矿的补充有望改善国内铅精矿供需格局。

2.2 铅精矿进口量及加工费

• 国内外铅精矿加工费环比下调，国产加工费降至1050元/吨，进口加工费降至80美元/吨。
• 2022年3月铅精矿进口量为7.3万吨，同比下降18.3%；1-3月累计进口21.4万吨，累计同比下滑20.3%。

2.3 精炼铅产量

• 2022年4月全国电解铅产量为27.15万吨，环比上升2.88%，同比上升2.14%。
• 1-4月累计产量同比下滑1.05%。
• 5月电解铅产量预计与4月持平，因原料供应偏紧，周度开工率小幅下降至53.88%。

2.4 再生铅产量及价差

• 2022年4月再生铅产量为34.91万吨，环比上升19.39%，同比上升13.54%。
• 1-4月再生铅产量累计同比上升12.31%。
• 本周再生铅开工率下降2.51%至34.88%，原生再生价差收窄至50元/吨。

2.5 再生铅利润与原料价格

• 再生铅原料价格随铅价回调，但幅度较小。
• 废电瓶价格周环比下降75-125元/吨，再生铅企业亏损扩大至400元/吨以上。

2.6 进口盈利分析

• 中国1-3月精炼铅出口3.78万吨，同比增长47.98倍。
• 进口亏损小幅收窄，预计国内铅锭出口体量将有所放缓。

2.7 国内外交易所库存

• 交仓货源陆续抵达仓库，导致铅锭库存明显累库。
• 周五SMM铅锭社库总量为9.76万吨，较上周四上升4200吨，周内上升600吨。
• 交易所铅库存周内增加10331吨至92960吨，期货库存增加9310吨至84165吨。
• LME铅库存周内增加125吨至38175吨。

产业基本面 - 消费端

3.1 全球供需平衡

• 2022年1-2月全球铅市供应短缺5.7万吨，2021年全年短缺13.21万吨。
• 国际铅锌研究小组数据显示，1-2月铅市供应短缺1万吨，去年同期为供应过剩3.6万吨。
• 全球精炼铅需求预计2022年增长1.7%，达到1242万吨，全年预计过剩1.7万吨。

3.2 现货及升贴水

• 铅价下跌后，冶炼厂出货积极性偏低，维持惜售观望。
• 部分地区出现升水报价，下游采购积极性有所增加，市场交投有所好转。
• LME铅近月现货贴水扩大至14.65美元/吨。

3.3 铅酸蓄电池产量及开工率

• 当前仍处于传统电池更换淡季，内销维持低迷。
• 本周SMM五省铅蓄电池企业开工率为63.45%，较节前变化不大。
• 随着疫情对消费的冲击减弱，蓄企开工率或将获得支撑。

3.4 终端电池消费

• 无具体数据，但可推测终端消费受淡季影响，整体表现疲软。

其他重要指标

• 包含多张图表，显示铅市场相关指标，如铅精矿产量、加工费、库存变化等，用于辅助分析市场走势。

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