20140115-信达证券-牧原股份-002714.SZ-一体化全产业链生猪养殖龙头_19页_617kb

牧原股份新股报告总结

核心内容

牧原股份（002714.sz）是一家集约化养猪规模位居全国前列的农业产业化国家重点龙头企业，专注于生猪的养殖与销售，主要产品包括仔猪、种猪和商品猪。公司采用自育自繁自养大规模一体化的生产模式，形成完整的生猪产业链，包括饲料加工、生猪育种、种猪扩繁和商品猪饲养。公司致力于食品安全和品质提升，具有显著的行业竞争优势。

主要观点

• 行业地位：牧原股份是生猪养殖行业的龙头企业之一，拥有全国领先的种猪群和完整的产业链。
• 发展模式：公司采用一体化模式，确保各环节的控制，提高食品安全与质量。
• 规模扩张：公司计划未来几年建设多个生猪养殖基地，提升产能至525万头。
• 盈利预测：预计公司2013-2015年收入增长率分别为43%、24%和27%，净利润同比增长率分别为-12%、74%和41%。
• 估值建议：结合相对估值和绝对估值，公司合理估值区间为40-44元，建议询价区间为32-35元。
• 竞争优势：公司具备成本优势、技术优势和产业链优势，特别是在食品安全、疫病防控和规模化经营方面表现突出。

关键信息

发行信息

• 拟发行不超过7,068万股，其中股东发售不超过5,000万股。
• 募集资金约6.7亿元，用于建设年出栏80万头生猪产业化项目，包括饲料厂、沼气发电和环境治理工程。
• 发行后总股本不超过28,268万股，流通股比例为25%。

盈利预测

• 2013-2015年，公司预计收入分别为212.68亿元、263.04亿元和333.3亿元。
• 2013-2015年，公司预计净利润分别为28.92亿元、50.38亿元和70.83亿元。
• 发行后2013-2015年对应全面摊薄EPS分别为1.27元、2.20元和3.10元。

估值分析

• 相对估值：基于可比公司市盈率，公司合理PE区间为35-39倍，合理估值区间为44元～49元。
• 绝对估值：根据绝对估值法，公司内在价值为42.98元。
• 建议估值：综合考虑，建议询价区间为32元至35元。

成本优势

• 公司拥有自育自繁自养模式，降低生产成本。
• 饲料配方技术提升饲料效率。
• 强大的育种技术，提升种猪质量。
• 地理位置优势，降低原料采购成本。

产业链延伸

• 公司与龙大食品合资，进入生猪屠宰领域，形成饲料加工-生猪养殖-屠宰加工的全过程产业链。
• 公司致力于打造完整的生猪产业链，提升市场竞争力和盈利能力。

风险因素

• 重大疫病风险：疫情可能对公司经营造成影响。
• 价格波动风险：生猪及原料价格波动可能影响利润。
• 用地风险：生产场所用地主要来源于租赁，存在不确定性。
• 债务风险：公司债务规模较大，可能带来偿债压力。
• 自然人供应商与客户风险：可能对公司经营产生连锁影响。

公司发展历史

• 公司成立于1992年，由秦英林先生创业。
• 2005年引进加拿大原种猪，提升种猪质量。
• 2008年被授予中国养猪行业旗舰企业及百强企业等荣誉。
• 2009年，公司成为河南省首批出口食品农产品质量安全示范区。

行业分析

• 行业集中度低：当前生猪养殖行业集中度较低，竞争激烈。
• 规模养殖趋势：随着环保、食品安全和疫情压力的增加，规模化养殖成为趋势。
• 区域特征：我国生猪生产主要集中在四川盆地、黄淮流域和长江中下游等粮食主产区。
• 行业前景：猪肉作为主要肉类消费品，未来仍具有较大发展空间。

总结

牧原股份作为国内生猪养殖龙头企业，凭借其一体化产业链、自育自繁自养模式、强大的育种技术和成本优势，在行业中占据领先地位。公司未来计划扩大规模，建设多个养殖基地，提升整体产能和盈利能力。尽管面临疫病、价格波动和用地等风险，但其在食品安全和品质控制方面具有明显优势，有望在未来竞争中占据有利地位。综合盈利预测和估值分析，公司合理估值区间为40-44元，建议询价区间为32-35元。