20220103-国信证券-移远通信-603236.SH-重大事件快评_产业链拓展打开成长空间_迈入新征程_12页_631kb

移远通信（603236）研究报告总结

核心内容

移远通信（603236）是一家专注于物联网无线通信模组的领先企业，近期因股价达到前期目标价格区间（191.3-210.8元）以及其在产业链拓展方面的积极布局，被上调目标价至256.4-287.4元，维持“买入”评级。公司通过持续创新和产业链延伸，正从单一模组供应商转型为物联网整体解决方案赋能者，打开新的成长空间。

主要观点

• 行业景气度高：物联网模组产业仍处于高景气周期，预计2021-2024年全球出货量将以20%的复合增速增长，2024年将突破8亿片。同时，随着5G通信制式升级，模组平均售价（ASP）预计达到14.7美元。
• 全球市占率领先：公司全球市占率长期保持第一，2021Q3达到31.6%，2020年和2021Q3市占率分别为37%和32%，远超竞争对手。
• 产品创新：公司在2021年下半年发布多款高端智能模组及5G产品，如SG865W-WF搭载高通QCS8250芯片，采用7nm工艺，综合算力高达15TOPS，进一步巩固行业地位。
• 产业链拓展：公司通过天线、物联网云平台、ODM等业务拓展，构建了“模组+天线+平台+应用”的一站式解决方案，提升了整体盈利能力和市场竞争力。

关键信息

产业链布局

• 天线业务：公司已推出250多种天线产品，涵盖5G、LTE、CatM、LPWA、GNSS、Wi-Fi/BT等技术，提供“模组+天线”综合方案，缩短开发周期，提升产品稳定性。
• 物联网云平台：QueCloud平台已具备PaaS和SaaS功能，支持设备管理、远程调试、OTA升级等服务，助力企业降本增效。平台业务毛利率高于模组业务，盈利能力强。
• ODM服务：公司提供从MCU开发到成品信号调试的软硬件定制方案，提升终端产品附加值，扩大市场空间。

盈利预测与估值

• 收入预测：预计2021-2023年收入分别为100.4亿、145.03亿、203.04亿元，同比增长分别为64.4%、44.5%、40%。
• 净利润预测：预计2021-2023年归母净利润分别为3.56亿、6.21亿、10.23亿元，同比增长分别为88.5%、74.4%、64.7%。
• 估值区间：基于绝对估值法和可比公司法，公司股票合理价值在256.4-287.4元左右，2022年PE估值区间为60-65倍，对应目标股价256.4-277.7元。

财务指标

• 毛利率：预计维持在20%左右，与行业趋势一致。
• ROE：预计从2020年的10%提升至2023年的30%。
• 资产负债率：从2020年的59%逐步上升至2023年的69%，反映公司扩张节奏。
• 现金流：公司经营活动现金流由负转正，且持续增长，企业自由现金流和权益自由现金流亦呈上升趋势。

风险提示

• 物联网行业发展不及预期；
• 市场竞争加剧，可能引发价格战；
• 公司产业链拓展不达预期。

附录：相关研究报告

• 《移远通信-603236-21年三季报点评：业绩加速增长，盈利能力提升》 ——2021-10-26
• 《移远通信-603236-21年中报点评：上半年高增长持续，略超预期》 ——2021-08-24
• 《移远通信-603236-深度报告：平台型模组龙头，成长空间广阔》 ——2021-08-02
• 《移远通信-603236-21年一季报点评：Q1业绩高增长，长期成长趋势不变》 ——2021-04-29
• 《移远通信-603236-20年业绩预告点评：业绩超预期，利润加速增长》 ——2021-02-01

投资评级

估值方法

• 绝对估值法：采用FCFF估值方法，合理价值区间为239.9-287.4元。
• 相对估值法：参考可比公司（广和通、移为通信、高新兴、美格智能）2021-2022年PE平均值为67.2/39.2倍，结合公司成长性，给予其2022年60-65倍PE估值。

总结

移远通信凭借其在物联网模组领域的龙头地位和持续的产品创新，正加速向物联网整体解决方案提供商转型。公司通过产业链延伸，不仅提升了技术壁垒，还增强了盈利能力，为未来增长奠定基础。在行业高景气和公司成长潜力的双重支撑下，上调目标价并维持“买入”评级，认为其合理价值在256.4-287.4元之间。