20160920-中国银河-石油化工行业深度研究报告：防控寨卡病毒之首选：卫生菊酯_19页_1mb

文档总结

核心内容

本文档是一份关于寨卡病毒及其防治措施的行业研究报告，重点分析了卫生菊酯在防蚊控蚊中的重要性以及扬农化工在该领域的市场地位和未来发展潜力。

主要观点

• 寨卡病毒病：是一种通过蚊媒传播的急性疾病，可引发小头症和吉兰-巴雷综合征。2015-2016年，巴西和新加坡成为疫情重灾区，未来亚洲和非洲地区将有至少20亿人面临感染风险。
• 防蚊控蚊：由于大多数感染者为隐性感染，及时发现和隔离病例难度较大，因此防蚊控蚊成为控制寨卡病毒传播的主要手段。化学防治即使用化学杀虫剂快速杀灭成蚊是控制疫情最有效的措施之一。
• 卫生菊酯：是家用卫生杀虫制品的主要有效成分，占据80%以上的原药市场。其具备较高的技术和规模壁垒，护城河高，日本住友和扬农化工是全球最大的两家生产商。
• 扬农化工：是国内唯一一家从基础化工原料开始合成中间体并生产拟除虫菊酯原药的生产企业，卫生菊酯市占率高达70%，全球第二。公司拥有3500吨/年的卫生菊酯产能，主要产品氯氟醚菊酯具有良好的药效和性价比，是公司主打产品。
• 行业增长：我国家用卫生杀虫制品行业有望保持8%的年复合增长率，2015-2019年，行业销售总额预计将达到150亿元人民币以上，带动对上游原料卫生菊酯的需求增长。

关键信息

卫生菊酯的市场地位

• 卫生菊酯在防治卫生害虫方面作用显著，且具备较高的技术和规模壁垒。
• 卫生菊酯分为DE菊酸和DV菊酸两大类，其合成技术要求高，且需解决诸多产业化关键问题。
• 卫生菊酯具有光、热稳定性差，需通过顺反分离、左右旋拆分等技术提升药效和降低成本。

卫生菊酯的代表产品

• 氯氟醚菊酯：扬农化工自主知识产权产品，是公司卫生菊酯的主打产品，2012年销售收入达1.07亿元，2013年超过2亿元。
• 四氟甲醚菊酯：日本住友的产品，专利将于2018年到期，目前在市场中占据一定份额。

行业驱动因素

• 全球气候变暖：导致蚊媒病传播范围扩大，如登革热和寨卡病毒。
• 高毒杀虫剂的替代：WHO逐步剔除部分高毒农药，卫生菊酯作为低毒、高效的替代品需求上升。
• 卫生观念提高：随着城镇化和生活水平提升，卫生杀虫剂需求增加。

投资建议

• 推荐：扬农化工作为国内第一大卫生菊酯生产商，受益于卫生菊酯需求剧增，有望实现业务爆发式增长，给予“推荐”评级。

风险因素

• 卫生菊酯需求减少
• 卫生菊酯价格下跌
• 寨卡病毒疫苗上市
• 寨卡病毒疫情被控制

股票价格表现的催化剂

• 卫生菊酯需求量增大
• 卫生菊酯价格升高
• 寨卡病毒传播速度加快

相关公司：扬农化工

• 公司背景：成立于1999年，2002年上市，股票代码为600486.SH，实际控制人为中国中化集团。
• 产品结构：公司产品涵盖杀虫剂、除草剂、杀菌剂和植物生长调节剂，其中杀虫剂是主要业务，占公司总收入的50.86%。
• 菊酯业务：公司拥有卫生菊酯3500吨/年产能，农用菊酯5500吨/年产能，中间体贵亭酸甲酯4000吨/年产能，产品组合优势明显。
• 知识产权：公司拥有多个自主知识产权菊酯产品，如氯氟醚菊酯、七氟甲醚菊酯等。

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：未来6-12个月，公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月，公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师信息

• 裘孝锋：中国银河证券研究部证券分析师，执业证书编号S0130511050001。
• 赵乃迪：中国银河证券研究部证券分析师，执业证书编号S0130516070001。

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