20180628-川财证券-军工行业2018年中期策略报告_关注军工景气回升及军民融合促动_34页_2mb

军工板块2018年中期策略总结

核心内容

2018年上半年，军工板块整体呈下跌趋势，截止6月27日累计下跌23.58%。当前军工板块市盈率（TTM，剔除负值）为54倍，低于2010年以来的历史平均水平（67倍），处于历史低位，具备反弹空间。但板块估值仍明显高于其他板块，可能限制反弹幅度。

主要观点

• 行业基本面改善：军改逐步落地，带动军品订单补偿式增长与新增需求叠加，航空、地面兵装等子板块一季度业绩显著改善，全军武器装备采购次数创新高，行业需求明显改善。
• 国防预算增长超预期：2018年国防预算增长8.1%，占GDP比重稳定在1.3%-1.9%，与美国相比仍有较大差距，未来增长空间广阔。
• 改革稳步推进：科研院所改制破冰，首批41家机构转制加速推进，军工集团资产证券化率有望提升。军民融合上升为国家战略，推动“军转民”和“民参军”发展。军品定价机制改革进入深水区，未来将影响供需结构。
• 投资逻辑与机会：重点关注军品订单改善和体制改革两条主线。航空、地面兵装、军民融合相关企业，以及科研院所改制带来的资产证券化机会，具备良好投资价值。
• 主题行情机会：预计9月将召开第四次军民融合会议，可能带来短期市场催化。

关键信息

• 军工板块估值：当前市盈率（TTM，剔除负值）为54倍，低于历史平均水平，但仍高于其他板块。
• 军品采购趋势：2018年全军武器装备采购次数已超过2017年全年，显示行业需求改善。
• 国防预算：2018年国防预算达11069.51亿元，同比增长8.1%，首次突破万亿。
• 军民融合政策：军民融合已上升为国家战略，推动“军转民”和“民参军”向纵深发展。
• 科研院所改制：58所获批转制，改革进程有望加快，提升军工集团资产证券化率。
• 军品定价机制：改革进入深水区，未来将影响供需结构，推动行业效率提升。

投资主线与相关标的

1. 订单改善类

• 重点子板块：航空、地面兵装、航天、船舶。
• 相关企业：中航飞机、中航沈飞、中直股份、内蒙一机、中航电子、中航机电、航发动力等。

2. 体制改革类

• 军民融合：关注“军转民”和“民参军”带来的投资机会，如光威复材、振芯科技、新研股份、火炬电子、中光防雷、中航光电、航天电子、航天电器、国睿科技、四创电子等。
• 科研院所改制：关注资产证券化率较低的军工央企，如中国电科集团的四创电子、国睿科技，航空工业集团的中航电子、中航机电等。

风险提示

• 政策执行不及预期：军民融合、军改等政策执行效果可能不如预期。
• 军工行业估值偏高：板块估值虽低于历史平均水平，但仍明显高于其他板块，可能限制反弹幅度。

附录

• 图表与数据来源：报告中引用了Wind、全军武器装备采购信息网、SIPRI、世界银行、Global Fire Power等数据源。
• 分析师信息：孙灿（证书编号：S1100517100001）、杨广（证书编号：S1100117120010）。
• 研究机构：川财证券有限责任公司。

行业评级

• 行业评级：增持评级。
• 投资逻辑：基于军品订单改善和体制改革两条主线，关注军工板块的中长期投资机会。

字数统计：约990字