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2016年7月债券和利率市场总结

核心内容

2016年7月的债券和利率市场回顾与展望显示，市场整体呈现震荡态势，"债牛"行情难以持续。主要原因是经济基本面未出现明显改善，财政政策为经济托底，货币政策维持稳健，以及市场情绪的回暖可能有所收敛。

市场回顾

宏观数据与收益率走势

• 2016年6月公布的5月份部分宏观数据低于预期，如CPI同比涨幅为2.0%，固定资产投资增速创2000年5月以来新低。
• 长端现券收益率出现较大幅度下行，信用利差小幅缩窄（AA+级信用债与金债的利差）。
• 利率互换（IRS）有所下行，1年期、3年期和5年期IRS与Fr007和Shibor3M的利差均出现不同程度的下降。

市场情绪与策略建议

• 6月市场情绪回暖，现券收益率大幅下行，"债牛"呼声高涨。
• 然而，分析师认为后期市场乐观情绪可能收敛，建议配置型机构维持债券组合久期，交易型机构适时介入做波段。

债券市场供给情况

利率产品

• 国债：预计2016年7月发行量约为3000.0亿元，包括6支记账式附息国债和每周滚动发行的3个月期贴现国债，以及182天期贴现国债和储蓄国债。
• 地方政府债：预计发行量为7500.0亿元，供给压力持续增加。
• 金债：预计发行量在2500.0亿元左右，较往年同期有所增加。

信用产品

• 6月信用债发行量为6639.4亿元，环比增加17.9%。
• 7月信用债到期量为5061.1亿元，主要集中在中长端。
• 预计7月信用债发行量为6450.0亿元，其中超短融、短融、中票、定向工具、企业债、公司债和资产支持证券发行量分别为2400.0亿元、350.0亿元、750.0亿元、350.0亿元、400.0亿元、1700.0亿元和500.0亿元。

市场分析与投资策略

物价与经济走势

• 6月CPI同比涨幅预计为1.8%，食品价格回落，非食品价格受原油价格上涨支撑。
• 制造业PMI回落至荣枯线，非制造业PMI继续扩张，显示经济整体保持平稳，未出现强势复苏。
• 6月大型企业PMI上升，而中小型企业PMI大幅回落，表明中小型企业经营压力较大。

流动性分析

• 7月流动性预计保持平稳，央行工具箱可有效熨平流动性波动。
• 7月准备金净投放预计为3000亿元，超储率预计降至1.02%，降准必要性不大。

综合判断

• 在经济改善难以被证伪、财政政策托底、货币政策稳健的背景下，预计7月债市将呈现震荡行情，"债牛"不易。
• 市场情绪的回暖可能难以持续，现券收益率进一步下行的空间有限。

投资建议

• 配置型机构：建议维持债券组合久期，以获取长期收益。
• 交易型机构：建议关注市场波动，适时介入做波段，把握短期机会。

关键信息

• 6月信用债发行量环比增加17.9%，主要品种发行量均有不同幅度变化。
• 7月信用债到期量增加，但流动性预计保持平稳。
• 7月国债、地方政府债和金债发行量均预计高于往年同期水平。
• CPI环比预计为-0.20%，食品价格回落，非食品价格受原油支撑。
• 制造业PMI回落至荣枯线，非制造业继续扩张，经济呈现"L"型走势。
• 央行流动性工具可有效替代降准，保持市场流动性平稳。
• 投资策略建议因机构类型不同而有所区别，配置型机构侧重长期，交易型机构侧重短期波动。