20160902-广发证券-基础化工行业2016半年报深度分析_供需再平衡致盈利逐步改善_存货同比下降明显_21页_1mb

基础化工行业2016半年报深度分析总结

核心内容

基础化工行业在2016年第二季度呈现出整体运行改善的趋势，主要体现在收入和利润增速提升、盈利能力增强、经营稳定性改善以及投资支出趋于理性。报告从四个维度对行业进行了深入分析，并对多个子行业进行了重点筛选。

主要观点

• 行业整体改善：基础化工行业整体运行状况逐步向好，盈利改善显著，经营指标趋于稳定。
• 收入与利润增速：收入增速有所上升，但未达季节性预期；利润增速环比上升，部分子行业实现由负转正。
• 盈利能力提升：毛利率达到2010年以来新高，ROE继续改善，期间费用率下降。
• 经营稳定性增强：行业负债率环比下降，营运资本与存货占比下降，显示行业流动性改善。
• 投资支出理性：投资现金流占比下降，多数子行业投资支出趋于平稳。

关键信息

一、收入和利润增速

• 行业整体：2016年第二季度营业收入同比上升2.98%，净利润同比上升13.84%，盈利增速震荡上行。
• 子行业表现：
  • 收入增速提升：维纶、钾肥、民爆、无机盐、轮胎、锦纶。
  • 利润增速提升：氮肥、炭黑、有机硅、其他塑料、民爆、无机盐、染料、聚氨酯。
  • 收入和利润增速双提升：聚氨酯、染料、无机盐、有机硅、电子化学、锦纶、农药。
  • 多数子行业利润增速下降，主要因一季度基数较高。

二、盈利能力

• 毛利率：达到2010年以来新高（19.4%），多数子行业环比改善。
• ROE：行业整体继续改善，但多数子行业同比有所下降。
• 期间费用率：整体下降至12.6%，多数子行业同比下降。
• 盈利能力提升子行业：维生素、氟化工、聚氨酯、涤纶、粘胶、其他塑料、无机盐、其他化学、炭黑、涂料漆墨、染料、民爆、精细化工、新材料、玻纤、其他橡胶、电子化学、复合肥、氯碱、有机硅、改性塑料。

三、经营稳定性

• 资产负债率：整体环比下降至55%，但多数子行业上升。
• 营运资本/流动资产：整体下降，子行业升降各半。
• 应收账款/流动资产：整体环比上升，多数子行业上升。
• 应付账款/流动负债：整体回落，多数子行业升降各半。
• 存货/流动资产：整体同比明显下降，多数子行业下降。
• 经营稳定性提升子行业：玻纤、其他橡胶、涂料漆墨、薄膜、有机硅、染料、合成革、钾肥、粘胶、涤纶、炭黑、无机盐、锦纶、维生素、农药、复合肥、精细化工、新材料。

四、投资支出

• 投资活动现金流/营业收入：行业整体下降至12.4%，多数子行业上升。
• 在建工程/长期资产：整体平稳，多数子行业下降。
• 投资支出提升子行业：薄膜、粘胶、有机硅、染料、玻纤、氨纶。
• 投资支出下降子行业：其他化学、锦纶、纯碱、炭黑、钾肥、日化。

子行业综合挑选

风险提示

1. 原油价格剧烈波动；
2. 终端需求持续低迷；
3. 重大安全生产事故。

行业评级

• 行业评级：持有
• 前次评级：持有
• 报告日期：2016-09-02