2017-价值分析报告：捍卫价值的“护城河”正在建成_26页-2mb

好想你（002582）价值分析报告总结

核心内容

好想你（002582）是一家专注于休闲食品行业的公司，其核心业务包括红枣制品和其他休闲食品。报告指出，公司正处于行业快速成长阶段，并已通过并购“百草味”建立起了行业“护城河”，具备成为休闲食品行业龙头的潜力。

主要观点

1. 行业前景良好

   • 休闲食品行业受益于城镇化、人均收入提高和消费观念升级，呈现快速增长态势。
   • 休闲食品行业整体处于分散竞争状态，尚未形成具有定价权和话语权的龙头企业，未来有望集中。

2. 公司具备多重“护城河”

   • 健康需求：红枣具有补血等药食同源属性，满足健康消费趋势。
   • 需求快速增长：红枣市场规模在2017年达到500亿元，增长空间广阔。
   • 产品创新能力：公司不断进行产品创新，从原枣到“抱抱果”等网红产品，构建了强大的产品体系。
   • 产品概念化：通过“抱抱果”等产品赋予文艺气质，提升品牌溢价和市场认知度。
   • 原料和产能优势：公司在红枣主产区设立生产基地，具备原料采购优势和生产能力。
   • 营销壁垒：公司通过线上线下融合的“新零售”模式，提升品牌影响力和销售效率。
   • 自然流量优势：SKU数量多、性价比高，有利于提升电商渠道的用户黏性。
   • “入仓”模式：通过京东、天猫等平台的仓储物流体系提升销售效率和盈利水平。
   • 资金优势：公司融资能力强，为业务拓展和品牌建设提供有力支撑。

关键信息

• 并购“百草味”影响：

  • 收入结构更加多元化，涵盖红枣、坚果、糕点、水果等。
  • 线上销售模式迅速扩张，电商收入占比达59%。
  • 产品结构下沉，毛利率有所下滑，但整体盈利性提升。
  • 公司扭亏为盈，2017年一季度营业利润大幅增长。

• 财务预测：

  • 2017、2018、2019年每股收益分别为0.21元、0.36元和0.46元，同比增长分别为36.92%、75.41%和27.75%。
  • 对应估值分别为56.52倍、32.97倍和25.80倍，公司具备成长性。

• 行业对比：

  • 休闲食品行业增速较快，但竞争激烈，尚未形成龙头。
  • 公司通过多元化布局，成为行业中的领先者。

• 风险提示：

  • 并购“百草味”带来的商誉风险。
  • 销售费用率高企可能影响盈利性。
  • 产品标准化和食品安全问题可能影响品牌形象。
  • 线上销售模式依赖性强，需关注流量红利递减的风险。

投资评级

• 公司评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。
• 行业评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。

财务数据概览

利润表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

总结

好想你（002582）作为休闲食品行业的代表企业，凭借红枣这一核心产品和“百草味”的并购，实现了收入结构的多元化和销售模式的创新。公司通过产品创新、概念化、电商渠道拓展和“入仓”模式，逐步构建起行业“护城河”，具备成为行业龙头的潜力。尽管面临销售费用率高企、商誉风险等挑战，但公司仍具备较强的成长性和盈利能力，值得投资者关注。