20220125-西部证券-12月全社会债务数据综述_政策放松_开始还是结束__20页_657kb

报告摘要

全社会债务情况：
- 截至12月末，中国全社会总债务余额359.7万亿，同比增长7.6%，前值增长6.7%。
- 金融机构（同业）债务余额69.2万亿，同比增长0.4%，前值同比下降0.9%。
- 实体部门债务余额290.5万亿，同比增长9.5%，前值增长8.7%。
分部门负债情况：
- 家庭部门：负债增速12.7%，中长期贷款余额增速12.8%，短期贷款余额增速11.7%。
- 政府债务：12月增长11.5%，财政扩张力度较强，但弱于负债显示。
- 非金融企业：负债增速7.0%，低于前值5.7%。中长期贷款余额增速下降，非标余额同比增速继续下降。
- 实体部门负债增速见底：2021年8月见底，随后两个月实际产出数据开始触底，12月基本平稳。
货币政策分析：
- 三大数量型指标：基础货币余额增速、金融机构负债增速、超额备付金率，两升一降。
- 1月17日的降息被视作点状冲击，而非宽松周期开启。
- 货币政策预计保持稳定中性，1月或较12月略有松驰。

美国：
- 经济整体改善，PMI走势良好。
- CPI和PPI同比上升，10年国债收益率下降，美元指数上升。
- 外贸数据改善，10月和11月进出口环比上升。
- 11月零售、消费数据有所改善，但消费者信心恶化。
欧英日：
- 欧元区和日本经济改善，英国略有走弱。
- 通胀全面上升，10年国债收益率下降。
- 11月欧英日零售数据改善，但制造业表现分化。
中国：
- 11月多数物量数据改善，价格整体回落。
- 实际GDP增速可能维持在3-4%的底部区间。
- 房地产、钢铁、煤炭库存同比上升，汽车库存同比下降。
- 12月经济数据表现较好，制造业和服务业PMI全面高于前值。
新兴经济体：
- 整体改善，制造业和服务业PMI全面高于前值。
- CPI同比增速全面高于前值，M2同比增速多数上升。
- 外贸数据改善，部分国家表现优于前值。
- 汇率对美元整体贬值，部分国家出现升值。

12月全球PMI：
- 制造业PMI与前值持平，服务业拖累综合PMI低于前值。
- 发达经济体制造业、服务业PMI全面低于前值，新兴经济体则全面高于前值。
12月大宗商品价格：
- 整体环比上涨，CRB现货综合指数录得571，前值569。
- 铁矿石、玉米、大豆价格上升，油价、天然气、欧洲煤价、金价、铜价、小麦价格下跌。
股债表现：
- 发达经济体股熊债牛，新兴经济体股债表现分化。
- 全球投资级别公司债指数下跌，MSCI发达和新兴指数均下跌。