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周而复始，知雄守雌 - 半年度策略总结

核心内容概述

2023年上半年，全球市场普遍回暖，国内市场则呈现宽幅震荡。科技股尤其是人工智能板块表现突出，而部分传统行业如新能源、房地产等则出现调整。中国经济温和复苏，消费和出口保持增长，但整体盈利增速放缓，市场估值依然具备优势。分析师周建华认为，当前市场正处于估值底部，应采取“知其雄，守其雌”的稳健投资策略，关注人工智能、周期底部和估值底部的行业。

主要观点

• 全球市场回暖：纳斯达克指数涨幅最大，日经指数创历史新高，欧美经济仍面临下行压力，但印度等新兴市场表现强劲。
• 国内指数波动：上证综指上涨5.96%，深证成指上涨3.64%，创业板指数下跌3.27%，人工智能和估值修复板块表现较好。
• 全球经济分化：欧美制造业持续下行，印度等新兴市场保持增长，世界银行预测2023年全球经济增长为2.1%。
• 中国经济温和复苏：消费和出口保持增长，房地产投资降幅收窄，政策支持力度加大。
• 政策宽松趋势：央行保持稳健偏宽松的货币政策，降息推动无风险利率下行，稳经济政策或陆续出台。
• 盈利与估值变化：A股整体盈利增速放缓，但部分行业如消费者服务、非银金融等利润边际改善，全市场估值优势明显。
• 市场周期判断：国内经济进入被动去库存初期，未来可能迎来盈利回升。
• 人工智能引领科技革命：ChatGPT推动人工智能产业迅速发展，成为市场关注重点。
• 风险提示：政策、经济、流动性不及预期可能对市场造成影响。

关键信息

全球市场表现

• 纳斯达克指数：上涨30.79%
• 日经指数：创历史新高
• 德国、法国市场：表现较好
• 英国、澳大利亚市场：表现较弱
• 全球经济增长预期：2023年上调至2.1%

中国市场表现

• 上证综指：上涨5.96%
• 深证成指：上涨3.64%
• 创业板指数：下跌3.27%
• 人工智能板块：传媒、通信、计算机等行业涨幅显著
• 估值修复板块：建筑等行业受益于政策预期出现阶段性回升

经济预期

• 中国经济增长预期：2023年预计增长5.6%
• 出口增长：对东南亚和“一带一路”国家保持高增长
• 房地产投资：前5个月增速为-7.2%，降幅收窄
• 消费增长：疫情后恢复明显，汽车消费保持高位

政策动态

• 央行降息：OMO、SLF、MLF等工具利率下调10个基点，LPR利率有望进一步下调
• 稳经济政策：国务院提出多项政策措施，包括恢复和扩大消费、推动新能源汽车发展等
• 财政支持：新能源汽车购置税减免政策延续至2025年，2026-2027年减半征收

盈利与估值

• A股整体盈利：一季度扣非后净利润同比下降0.7%
• 剔除金融石油石化：扣非净利润同比下降13.8%
• 创业板与科创板：扣非净利润分别同比下降27.2%和70.3%
• 行业分化：14个行业利润增速增长，16个行业利润增速下降
• 申万全A市盈率：16.8倍，处于历史分位数27.0%
• 市场估值优势：全市场估值水平较低，有利于中长期布局

市场周期判断

• 库存周期：我国经济进入被动去库存初期，市场可能开始启动
• 库存周期历史：自2000年以来，已历7轮，当前为第8轮的初期

行业配置建议

1. 人工智能：重点关注电子、计算机、通信、传媒等科技行业
2. 周期底部：关注生猪、建筑等周期性行业
3. 估值底部：配置银行、医药等具备估值优势的行业

风险提示

• 政策不及预期：可能影响市场走势
• 经济不及预期：复苏力度可能弱于预期
• 流动性不及预期：全球利率上升可能加剧金融压力

总结

2023年上半年，全球市场回暖，国内股市震荡，人工智能和估值修复板块表现突出。全球经济分化明显，欧美制造业承压，而新兴市场如印度保持增长。中国经济温和复苏，消费和出口表现良好，房地产投资降幅收窄。政策层面，央行采取宽松货币政策，稳经济政策逐步出台，推动市场信心回升。尽管整体盈利增速放缓，但估值优势明显，有利于中长期布局。分析师建议关注人工智能、周期底部和估值底部行业，同时警惕政策、经济和流动性风险。