20220304-东兴证券-2022年03月债市研判_固收月观点_当前市场调整是机会_不是风险_5页_550kb

固收月观点总结：当前市场调整是机会，不是风险

核心内容

2022年3月的债市观点认为，当前市场调整并非风险，而是潜在的下行机会。尽管2月份10年期国债收益率有所回调，但整体市场环境依然宽松，利率仍有进一步下行的空间。

主要观点

利率市场分析

• 收益率走势：10年期国债收益率在2022年2月回调至约2.8%，此前经历了连续三个月的下行，最低点接近2016年的低点。
• 调整原因：2月收益率上行主要由于信贷数据开门红略超预期及部分城市房地产贷款利率下调，引发市场对宽信用的担忧。
• 信贷结构：1月份信贷结构仍以企业短贷和票据为主，政府债券发行节奏前置，持续性存疑。实体融资需求和居民住房购买意愿依然较弱。
• 经济基本面：受疫情反复和俄乌局势影响，经济基本面仍偏弱，短期内难以出现实质性宽信用。
• 政策环境：当前货币政策仍以呵护经济为主，为利率下行提供支撑。
• 建议关注：3月份需重点关注疫情变化、两会内容、房地产和基建相关高频数据、经济与金融数据，以及美联储加息和俄乌局势的演变。

信用债策略

• 信用利差：2月份信用利差有所下行，主要由于利率债收益率上行。
• 地产债：地产债尚未出现明显好转，隐性债务清零背景下城投债供给承压，结构性资产荒持续。
• 优质城投：建议关注优质城投债，但不宜拉长久期，需更加注重项目现金流。
• 资产荒根源：经济下行压力大和市场风险偏好下降是资产荒的主要原因，银行二级资本债和永续债仍是交易热点。

可转债策略

• 市场表现：年初以来，可转债抗跌性较强，跌幅远低于股市。
• 估值情况：在结构性资产荒背景下，转债估值处于高位，成为市场避险资产。
• 新券机会：3月是转债新发高峰，建议把握新券市场中的高性价比机会。
• 行业关注：重点关注稳增长政策下的基建板块以及后期可能边际向好的消费行业。

关键信息

• 收益率前景：短期内10年期国债收益率仍有下行空间，不必过度担忧点位低的问题。
• 政策影响：地产政策边际松绑，但地产行业周期下行仍是大势，需关注信用风险缓释措施。
• 市场情绪：投资者在经济基本面偏弱时更倾向于选择安全性高的资产，如信用债和可转债。
• 风险提示：疫情发展、政策预期差、地缘政治风险是当前市场的主要风险因素。

风险提示

• 疫情发展存在不确定性
• 政策预期可能存在偏差
• 地缘政治局势可能对市场造成持续影响

分析师信息

• 分析师：贾清琳
• 联系方式：电话 010-66554042，邮箱 jiaql@dxzq.net.cn
• 执业证书编号：S1480521070009
• 研究方向：侧重信用债策略及可转债方向

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