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2023年度美护投资策略总结

核心内容

2023年度美护投资策略聚焦于化妆品和医美两大板块，认为在经历8月以来的回调后，板块已基本消化负面因素，随着疫后消费信心恢复，行业有望走出底部，实现稳中有升的发展趋势。

主要观点

化妆品行业

• 行业洗牌与国货崛起：化妆品行业进入结构性分化阶段，流量红利逐步见顶，国货品牌在功能性护肤和兴趣电商模式下占据优势，未来或将诞生多家百亿级本土美护集团。
• 市场空间广阔：中国化妆品市场持续高增长，2021年市场规模达5686亿，人均消费仍低于全球水平，具备较大提升空间。
• 渠道与产品创新：国货品牌积极布局线上渠道，尤其是抖音、快手等兴趣电商，同时注重多品牌矩阵打造和研发能力提升，以增强市场竞争力。

医美行业

• 监管常态化与行业健康发展：医美行业监管趋严，但政策引导有助于行业规范化，推动合规产品和机构发展，利好龙头公司。
• 需求复苏与产品创新：疫情后医美需求有望快速恢复，再生类产品持续放量，产品结构优化和差异化竞争成为增长关键。
• 供给端加速布局：多款再生产品及肉毒素产品预计将在2023年陆续获批，推动行业进一步扩容。

关键信息

化妆品市场

• 市场增长：2017年后加速度增长，2021年护肤品市场规模达2938亿，占整体市场近50%。
• 高端市场崛起：2011-2021年高端市场CAGR达17.4%，显著高于大众市场，占比由18.6%提升至37.7%。
• 国货品牌表现：珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、巨子生物等国货龙头在品牌、产品、渠道等多方面表现突出，具备成长性和确定性。

医美市场

• 市场规模与增速：2017-2021年复合增速达17.5%，预计2022-2030年将以13.8%的CAGR增长至6382亿。
• 再生产品趋势：2021年3款再生产品上市，2022年进一步细化分类，未来再生产品热度与渗透率将提升。
• 政策支持：多地出台政策支持医美产业发展，推动产品创新与合规化，如深圳的产业集群政策。

品牌与公司分析

珀莱雅

• 产品端：大单品战略延续，红宝石、双抗、源力三大系列GMV占比超70%，覆盖功能性护肤多个领域。
• 渠道端：积极布局抖音等新渠道，线上销售占比提升，双十一期间三大平台销量领先。
• 品牌端：稳步推进“1+N”多品牌战略，彩棠、悦芙缇等子品牌表现突出。

贝泰妮

• 产品端：深耕敏感肌护肤，薇诺娜、WINONA Baby、AOXMED等产品线丰富。
• 渠道端：坚守线下基本盘，拓展线上渠道及私域流量，实现多渠道覆盖。
• 品牌端：品牌矩阵逐步完善，新品牌表现亮眼，支撑业绩增长。

华熙生物

• 产品端：从透明质酸龙头向生物活性物平台型公司转型，HA+逻辑逐步落地，研发能力突出。
• 渠道端：线上布局加速，抖音、快手等平台表现强劲，产品矩阵持续扩展。
• 研发端：合成生物学布局成熟，打造多维生物活性物平台，推动产品创新。

巨子生物

• 产品端：胶原蛋白龙头企业，研发能力领先，产品管线丰富。
• 渠道端：布局线上+线下+医美渠道，多渠道协同发力。
• 研发端：持续推进合成生物学技术，打造研发-生产-销售一体化体系。

爱美客

• 产品端：嗨体占据颈纹治疗市场，濡白天使等再生产品持续放量。
• 渠道端：快速渗透全国医美机构，覆盖500余家医院及900余名医生。
• 品牌端：品牌力与产品力持续兑现，具备较强市场竞争力。

华东医药

• 产品端：伊妍仕少女针领跑再生市场，未来有望推出M型号，拓展产品矩阵。
• 渠道端：海外医美业务快速增长，Sinclair实现营收增长。
• 研发端：在研管线丰富，涵盖注射剂、埋线、能量源设备等，助力长期发展。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 行业政策风险
• 市场竞争加剧风险

建议关注公司

• 化妆品板块：珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、巨子生物、鲁商发展
• 医美板块：爱美客、华东医药、朗姿股份