20241030-国海证券-双汇发展-000895.SZ-2024年三季报点评_Q3业绩环比改善_肉制品吨利维持高位_5页

双汇发展（000895）2024年三季报分析与评级报告

国海证券维持双汇发展“增持”评级，报告指出，2024年三季度双汇发展业绩环比显著改善。前三季度公司营业收入同比下降48%，归母净利润下滑121%，扣非归母净利润下降107%，但进入Q3后，公司业绩表现转好，单季度营业收入同比增长41%，归母净利润同比上升12%，扣非归母净利润略有下降。

• 肉制品业务表现： 2024年Q3肉制品收入同比下降4%，但经营利润同比大幅增长79%，环比改善明显。吨利维持在4800元的高位，主要受益于成本下降。销量下滑4%，降幅较Q2（14%）有所收窄，主要因为双节消费拉动不足及传统渠道流失被新兴渠道增长抵消。
• 屠宰及养殖业表现： Q3屠宰业务收入同比增长99%，但营业利润下降536%，主要由于猪价高位抑制鲜品销量扩张，且鲜品盈利占比较高（约80%）；养殖业务虽持续减亏，但禽类养殖受毛鸡价格下跌影响亏损。分析师预计全年业绩有望保持相对平稳。
• 展望： 公司预计通过调整产品结构、推进“网点倍增”、加强专业化运作等方式提升肉制品销量，利用当前吨利高位和费用空间，以及春节错期、冻品库存低位等因素，有望带动Q4业绩进一步环比改善。

根据盈利预测，国海证券预计2024-2026年收入分别为587亿、615亿、645亿元，增长率分别为-2%、+5%、+5%；归母净利润预计为48亿、50亿、53亿元，增长率为-10%、+5%、+5%。对应PE分别为18倍、17倍、16倍，维持“增持”评级，目标价24.30元。主要风险包括消费力下行、猪价波动、政策变化、执行效果不及预期等。