20230410-开源证券-公牛集团-603195.SH-公司信息更新报告_2022Q4业绩迎恢复性增长_看好成本回落以及渠道体系完善下2023年业绩增长和新品类放量_4页_879kb

报告摘要

公牛集团 (603195.SH) 总结

核心内容

公牛集团于2023年4月7日发布业绩预告，2022年预计实现营收140.81亿元（+13.7%），归母净利润31.74亿元（+14.16%），扣非归母净利润28.89亿元（+9.76%）。其中，2022Q4营收36.07亿元（+6.95%），归母净利润8.13亿元（+41.56%），扣非归母净利润7.77亿元（+44.78%），受益于原材料成本回落，实现恢复性增长。

分析师维持“买入”评级，认为2023年线下客流及地产改善将支撑装饰渠道增长，同时成本回落将驱动盈利修复，新业务有望放量。

主要观点

业绩表现
公牛集团2022年整体业绩稳健增长，Q4盈利显著修复，主要得益于成本回落和低基数效应。
- 2022年净利润为31.74亿元，同比增长14.16%
- 2022Q4净利率达22.53%，同比提升5.51个百分点
盈利预测调整
根据业绩预告，分析师上调了2022-2024年的盈利预测：
- 2022年净利润：31.74亿元
- 2023年净利润：36.82亿元
- 2024年净利润：42.34亿元
- 对应EPS分别为5.28元、6.12元、7.04元
- 当前股价对应的PE分别为29.3倍、25.3倍、22.0倍
业务发展
- 核心品类：转换器结构性变化可能支撑均价稳定增长，墙开推出航天系列超薄开关、语音空调插座等中高端产品，产品矩阵完备，竞争力提升。
- 新业务：新能源电连接业务与国网车网、车企合作，线下经销商已开拓近百家，C端网点为主要销售渠道。无主灯业务通过沐光品牌发布，形成双品牌格局，产品覆盖高中低档，销售以体验店为主，设计师资源完善将推动无主灯业务快速发展。
估值与成长性
- 未来三年营收和净利润均呈增长趋势，增速分别为15.6%、16.0%、15.0%
- 毛利率逐步提升，从2020年的40.1%增长至2024年的39.0%
- 净利率维持在22.5%~22.8%区间，盈利能力稳定
- ROE保持在24.0%~25.8%之间，反映公司资产回报率良好
- P/E和P/B持续下降，估值逐步走低，显示市场对公司未来增长的预期增强

关键信息

财务摘要

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	10,051	12,385	14,081	16,281	18,582
归母净利润（百万元）	2,313	2,780	3,174	3,682	4,234
EPS（元）	3.85	4.63	5.28	6.12	7.04
P/E（倍）	40.2	33.5	29.3	25.3	22.0
P/B（倍）	10.2	8.7	7.5	6.2	5.3
EV/EBITDA（倍）	29.9	24.3	21.5	18.2	15.5

财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	0.1	23.2	13.7	15.6	14.1
营业利润增长率(%)	1.2	30.3	3.7	15.8	15.0
归母净利润增长率(%)	0.4	20.2	14.2	16.0	15.0
毛利率(%)	40.1	37.0	37.3	38.4	39.0
净利率(%)	23.0	22.4	22.5	22.6	22.8
ROE(%)	25.3	25.8	25.4	24.6	24.0
ROIC(%)	72.0	168.5	105.3	101.5	118.4
资产负债率(%)	26.7	30.5	19.9	14.1	11.7
净负债比率(%)	-33.4	-29.3	-28.3	-36.1	-46.4
流动比率	3.4	2.9	4.4	6.4	7.9
速动比率	2.3	2.3	3.7	5.2	6.7
总资产周转率	1.0	0.9	0.9	1.0	1.0

风险提示

充电桩及无主灯业务拓展不及预期
市场竞争加剧
产业政策风险

投资评级说明

证券评级
- 买入：预计相对强于市场表现20%以上
- 增持：预计相对强于市场表现5%~20%
- 中性：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：预计相对弱于市场表现5%以下
行业评级
- 看好：预计行业超越整体市场表现
- 中性：预计行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：预计行业弱于整体市场表现