20131218-安信证券-发电及电网_长期趋势与短期业绩的平衡_15页_850kb

电力行业2014年年度策略总结

核心内容概述

本报告分析了2014年中国电力行业的长期趋势与短期业绩表现，重点关注电力体制改革、电力公司盈利状况及投资评级。报告指出，电力体制改革对行业影响深远，但短期内对2014年影响有限，主要关注点为2014年初可能的电价调整及其对电力公司盈利的影响。此外，报告对部分重点电力公司进行了盈利预测和投资评级推荐。

主要观点

电力体制改革

• 方向与影响：电力体制改革方向尚未明确，但预计将向市场化和私有化发展。根据国外经验，电网核心地位可能下降，发电企业和用户地位上升；电网经营模式将面临冲击，可能向公共服务类公司转型；发电企业将从成本控制型转向市场型企业，关注“发电+销售”一体化。
• 改革路线：国内对电网职能的划分存在争议，包括是否保留调度、输电、交易等职能。目前，电力体制改革将采取较为谨慎的态度，长期性显著。
• 国际比较：不同国家采用不同模式，如英国、法国、日本和美国，但总体趋势是将发电、输电、配电、售电分开，以提高市场效率。

电力公司盈利状况

• 电量增速：预计全年电量增速在7.1%左右，未来电量增速平台在6% - 7%之间，但存在利用小时下降的风险。
• 煤价波动：煤价预计保持窄幅波动，2014年年初可能因煤价反弹和已执行的电价下调方案而出现电价下调，幅度可能在1-2分钱/千瓦时。
• 电价影响：电价下调将对电力公司盈利产生影响，但对非沿海地区影响较小，因为其煤价下降幅度有限。

关键信息

• 行业评级：维持“同步大市-A”投资评级，认为2014年电力体制改革对行业影响有限，但存在政策出台带来的投机性机会。
• 重点推荐公司：国电电力、皖能电力、华电国际，因其具有较高的安全边际。
• 电价敏感性分析：假设2014年初电价下调1分钱/千瓦时，对重点公司盈利和估值影响有限，存在估值修复机会。
• 风险提示：2014年初电价调整幅度超预期、煤价反弹超预期、电力体制改革的政策冲击。

重点推荐公司盈利预测

投资建议

• 评级体系：采用收益评级与风险评级相结合的方式，收益评级分为领先大市、同步大市、落后大市；风险评级分为A（正常风险）与B（较高风险）。
• 重点推荐：国电电力、皖能电力和华电国际，因其具备较高的安全边际，且在电价调整情况下仍能维持相对稳定的盈利水平。

风险提示

1. 2014年初电价调整幅度超预期；
2. 煤价反弹超预期；
3. 电力体制改革带来的政策冲击。

总结

电力行业在2014年面临电力体制改革和电价调整的双重影响，虽然改革对行业影响深远，但短期内对业绩影响有限。重点公司如国电电力、皖能电力和华电国际具有较高的安全边际，建议关注。同时，需警惕电价调整幅度超预期、煤价反弹及改革带来的政策风险。