20220328-首创证券-星宇股份-601799.SH-公司简评报告_2021年毛利率下行施压利润_看好公司成长性持续性_3页

星宇股份（601799）2021年年报及投资分析总结

核心内容概述

星宇股份（601799）2021年年报显示，公司全年营收为79.1亿元，同比增长8.0%，但归母净利仅为9.5亿元，同比下降18.1%。公司毛利率为22.1%，同比下降3.9个百分点，主要受原材料、人工及制造费用成本上升影响。尽管利润承压，但公司订单及项目储备充足，智能化布局持续推进，未来成长性被看好。

主要观点

• 收入增长稳健：2021年公司营收增长8.0%，其中车灯业务贡献70.5亿元，占比达89%，同比增长2.8%。公司高价值产品占比提升，带动整体收入增长。
• 利润承压显著：2021年归母净利下降18.1%，净利率从12.0%降至12.0%。毛利率下降是主要原因，主因在于原材料、人工及制造费用成本上升，分别同比增加1.0pct、0.9pct及1.3pct。
• 费用率上升：三费费用率同比上升0.8个百分点，其中研发费用率上升0.7个百分点，研发人员增加428名，显示公司加大研发投入。
• 订单与项目储备充足：2021年至今，公司承接车型开发项目及批产新车型分别为62个和42个，订单总额达175亿元，相当于2021年营收的222%，显示出强劲的市场需求。
• 智能化布局推进：公司开发了基于DMD、MicroLED的智能前照灯模组、HMI手势识别室内灯、Matrix室内灯及SmartRGB氛围灯等产品，逐步完善车灯智能化布局。同时，公司成立研究院和上海、武汉研发中心，推动车灯与汽车电子技术发展。
• 产能持续扩张：2021年智能制造产业园二期及三期物流中心投产，塞尔维亚工厂建设顺利，预计2022年起欧洲主机厂项目进入批产阶段，产能提升将支撑未来业绩增长。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务比率分析

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司未来三年营收及净利润预计持续增长，PE估值逐步下降，体现出公司成长性良好，市场对其未来表现持乐观态度。

风险提示

• 芯片短缺缓解程度不及预期
• 原材料成本上升超预期
• 车市需求复苏不及预期

总结

星宇股份（601799）在2021年面临毛利率下降带来的利润压力，但公司通过提升高价值产品占比、加强研发投入及产能扩张，展现出强劲的市场竞争力和成长潜力。未来三年，公司预计实现显著收入与利润增长，PE估值逐步下降，表明市场对其成长性持续看好，投资建议为“买入”。