20180817-浙商证券-星宇股份-601799.SH-星宇股份2018半年报业绩点评_毛利率整体平稳_业绩表现佳_3页_655kb

报告摘要

星宇股份在2018年上半年实现了营业收入和归母净利润的双增长，主要得益于LED行业红利及一汽大众新车周期带来的业绩改善。公司处于2-3年的业绩加速增长期，未来发展前景良好。

业绩表现突出：2018年上半年营业收入为24.5亿元，同比增长22.43%；归母净利润为3亿元，同比增长32.31%。其中，第二季度营收和净利润分别同比增长23.03%和32.55%，显示公司业绩持续向好。
产品结构优化：公司通过提升前大灯产品占比，实现产品结构改善，带动营收增长。同时，进口替代比例上升，优质合资客户订单增加，进一步提升市场竞争力。
毛利率平稳：尽管面临主要原材料价格高位和下游行业需求放缓的压力，公司毛利率仍保持相对平稳，H1毛利率为21.64%，Q2环比提升至22.1%。这主要归功于产品结构的优化。
费用率下降：期间费用率同比下降2个百分点，其中管理费用因研发费用减少而下降，销售和财务费用保持稳定，从而推动归母净利率同比上升0.91个百分点至12.25%。
盈利预测积极：预计2018-2020年公司EPS分别为2.20元、2.85元和3.54元，对应PE分别为23.78X、18.40X和14.79X，显示出公司未来盈利能力和估值空间的提升。
财务状况稳健：公司资产规模持续扩大，流动资产和非流动资产均呈现增长趋势。同时，资产负债率维持在37.67%-40.36%之间，财务结构相对稳健。

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	P/E（X）
2018E	57.13	6.08	2.20	23.78
2019E	71.86	7.86	2.85	18.40
2020E	90.21	9.78	3.54	14.79

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	4255.42	5713.12	7185.92	9021.12
净利润	469.98	608.33	786.14	977.88
每股收益（EPS）	1.70	2.20	2.85	3.54
P/E	30.78	23.78	18.40	14.79

指标	2017	2018E	2019B	2020B
毛利率	21.57	22.43	22.43	22.48
净利率	11.02	10.64	10.92	10.82
ROE	12.08	14.05	15.64	16.56
ROIC	10.73	12.55	13.63	14.26
资产负债率	37.67	37.70	39.06	40.36
净负债比率	16.44	6.27	5.53	5.92
总资产周转率	0.72	0.82	0.88	0.92
应收账款周转率	8.77	9.47	8.50	8.80
应付账款周转率	3.61	3.76	3.64	3.63