20230326-浙商证券-食饮行业周报（2023年3月第4期）_关注终端数据变化_重视年报季报催化带来的机会_24页_2mb

食饮行业周报总结（2023年3月第4期）

核心内容

行业整体表现

• 3月17日-3月24日，食品饮料板块上涨2.06%，白酒板块涨幅为2.68%，高于食品饮料板块。
• 白酒板块：舍得酒业（+9.02%）、老白干酒（+7.98%）、今世缘（+5.43%）涨幅较大，百润股份（-3.59%）、重庆啤酒（-2.41%）跌幅较大。
• 食品板块：莲花健康（+6.49%）、海融科技（+5.68%）涨幅居前，汤臣倍健（-9.30%）、嘉必优（-6.72%）跌幅偏大。

主要观点

白酒板块

• 投资主线：推荐关注“2+2”投资组合（古井贡酒/洋河股份+舍得酒业/金徽酒）、新品招商线（口子窖/顺鑫农业）、高端酒主线（贵州茅台/五粮液/泸州老窖）。
• 舍得酒业：2022年收入/净利润分别为60.6/16.9亿元，Q4收入/净利润分别为14.4/4.9亿元，增长主要来自老商/大商及基地市场。毛利率/净利率分别提升至77.7%/28.08%，费用率下降。
• 金徽酒：2022年营收/净利润为20.12/2.80亿元，Q4营收/净利润为4.50/0.67亿元。产品结构持续升级，百元以上产品收入占比提升至63.93%。毛利率/净利率分别为62.8%/13.9%，费用率上升。
• 顺鑫农业：2022年白酒业务收入/净利润为81.09/-7.01亿元，毛利率提升至44.20%。Q4合同负债同比增长12.95亿元至38.65亿元。
• 泸州老窖：连续5个季度营收增速超20%，净利润增速超25%。2022年国窖销售占比超60%，推进七大行动与八大坚持，持续高质量发展。

食品板块

• 投资主线：重点关注数据持续恢复的标的，特别是啤酒板块和休闲零食板块。
• 啤酒板块：成本下行趋势显著，吨成本涨幅低于2022年，预计23年业绩弹性明显。推荐标的包括青岛啤酒、华润啤酒。
• 休闲零食板块：盐津铺子、劲仔食品、良品铺子、千味央厨等公司表现亮眼，2022年营收和净利润均实现增长。
• 烘焙、乳品、保健品：受益于成本下行和终端需求恢复，投资机会明显。推荐标的包括南侨食品、妙可蓝多、仙乐健康等。

关键信息

财务与成本数据

• 白酒板块：贵州茅台、五粮液、泸州老窖批价稳定，其中茅台批价约2740元/瓶，五粮液批价约940元，泸州老窖约900元。
• 食品板块：2023年原材料价格整体下行，棕榈油价格同比下跌38%，玻璃、瓦楞纸、铝价格同比分别下跌27%、18%、19%。
• 调味品板块：PET、玻璃、瓦楞纸价格下降，大豆价格上涨放缓，预计2023年成本压力缓解。

公司动态

• 青岛啤酒：2022年营收321.72亿元，净利润37.11亿元。Q4净利润亏损，但扣非净利润改善。计划2023年加速高端化。
• 华润啤酒：2022年营收352.63亿元，净利润43.44亿元。次高档及以上销量增长12.6%，高端化进程加速。
• 中炬高新：2022年营收53.41亿元，净利润-5.92亿元，但剔除未决诉讼影响后为5.86亿元。新品储备充足，2023年有望持续增长。
• 涪陵榨菜：2022年营收25.48亿元，净利润8.99亿元。Q4收入/净利润分别为5.02/2.02亿元。新品翠小菜、轻盐下饭酱表现良好。
• 劲仔食品：2022年营收14.62亿元，净利润1.25亿元。线上渠道增长显著，抖音收入增长572.07%。
• 良品铺子：2022年营收94.40亿元，净利润3.35亿元。2023年期待新渠道拓展带来的增长。

估值与市场

• 估值情况：食品饮料行业整体估值下降，白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒细分行业估值分别为35.50、48.76、161.71、42.45倍。
• 北向资金：重庆啤酒、贵州茅台、五粮液、水井坊、燕京啤酒等被增持，持股比例提升。
• 市场情绪：随着经济修复和终端消费回暖，白酒板块估值中枢有望上移。4月糖酒会、工作经济会议等事件将带来结构性机会。

投资建议

短期

• 关注23Q1业绩预期差和季报季行情，推荐“2+2”组合（古井贡酒/洋河股份+舍得酒业/金徽酒）。
• 新品招商线：口子窖、顺鑫农业。
• 高端酒主线：贵州茅台、五粮液、泸州老窖。

中长期

• 随着消费升级，行业集中度提升，头部企业将受益。
• 休闲零食和啤酒板块持续受益于高端化和成本下行。
• 建议关注成本下行带来利润弹性机会的烘焙、调味品、乳品和保健品板块。

风险提示

• 终端消费疲软：若消费恢复不及预期，可能影响业绩。
• 白酒动销恢复不及预期：可能影响市场表现。
• 食品安全风险：需关注行业监管与产品质量。
• 竞争加剧：行业竞争可能影响利润率。