20180422-华创证券-造纸行业快评_政策边际影响有限_关注贸易摩擦潜在影响-浆粕反倾销措施对溶解浆市场的影响_15页_964kb

行业快评总结

核心内容概述

本报告分析了当前造纸行业，特别是溶解浆市场的政策与市场动态，重点探讨了浆粕反倾销政策对行业的影响、溶解浆供需结构、贸易摩擦对原材料进口的潜在冲击，以及对相关企业的投资建议。

主要观点

1. 浆粕反倾销政策延续，边际影响有限

• 商务部宣布继续对美国、加拿大和巴西进口浆粕征收反倾销税。
• 该政策延续自2014年，对市场实质性影响较小，因国内溶解浆价格主要受供需影响。
• 政策边际虽未发生明显变化，但趋势趋于收紧。

2. 溶解浆供需结构稳定，国产替代率提升

• 溶解浆价格稳定在7500元/吨左右。
• 中国是全球溶解浆需求量最大的国家，占全球产量的40%以上。
• 进口依存度为62%，其中40%来自美国、巴西和加拿大。
• 由于环保政策限制，国内产能扩张有限，但集中度高（CR8达83%）。
• 太阳纸业和晨鸣纸业2018年新增产能将提升国产替代率。

3. 贸易摩擦加剧，可能影响造纸原材料

• 中国造纸行业大量依赖进口木浆和废纸，尤其是来自美国的进口。
• 若中美贸易摩擦升级，加征木浆关税可能推高木浆价格，增加生产成本。
• 废纸进口政策趋严，国内废纸需求将转向国废，预计国产箱板瓦楞纸价格继续上涨。

4. 投资建议：关注具备自主造浆能力的龙头企业

• 推荐关注太阳纸业和晨鸣纸业，因其具备自主造浆能力，未来在贸易摩擦背景下优势将更加突出。

5. 风险提示

• 中美贸易战升级可能对行业造成冲击。
• 宏观经济不振可能影响溶解浆需求。

关键信息汇总

溶解浆市场概况

• 全球溶解浆产量约800万吨，中国需求占40%以上。
• 进口量占全球进口量的30%，进口依存度达62%。
• 主要进口来源：美国、巴西、加拿大（合计占比40%）。
• 中国是全球最大的溶解浆进口国，但进口量增速放缓。

国内产能与技术

• 2018年国内溶解浆产能预计达200万吨。
• 国内主要厂商：太阳纸业（50万吨）、亚太森博（30万吨）、晨鸣纸业（40万吨）。
• 国内多数企业采用间歇蒸煮设备，成本相对较高，但技术路线逐步优化。

原材料进口依赖

• 木浆：中国木浆进口依存度高，2017年自美国进口占9.19%，进口额12.6亿美元。
• 废纸：2016年自美国进口1281.1万吨，占比45.2%，进口额23.6亿美元。
• 美国是中国最大的废纸供应国，同时也是重要的木浆供应国。

贸易摩擦对行业的影响

• 若中美贸易摩擦加剧，美国木浆加税将推高木浆价格，影响木浆系纸的生产成本。
• 废纸进口政策趋严，可能导致国内废纸价格上升，进一步推高箱板瓦楞纸价格。

行业评级与投资建议

• 行业评级：推荐（预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上）。
• 投资建议：推荐关注拥有自主造浆能力的龙头企业，如太阳纸业、晨鸣纸业。
• 风险提示：中美贸易战升级、宏观经济不振导致溶解浆需求下滑。

其他信息

• 报告发布机构：华创证券研究所。
• 证券分析师：董广阳，执业编号：S0360518040001。
• 联系方式：电话021-20572598，邮箱dongguangyang@hcyjs.com。
• 报告来源：《木浆行业深度报告：供需格局渐次向好，自制浆线价值凸显》（2018-04-17）。

图表目录（摘要）

分析师声明与免责声明

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