20130930-东北证券-造纸行业_9月月报-浆粕反倾销有望初裁_17页_1mb

报告摘要

造纸/轻工制造行业9月月报总结

核心内容

本月造纸板块上涨 2.3%，略低于同期沪深300的 3.5%。从基本面来看，优势上市公司上半年盈利同比明显好转，铜版纸盈利持续向上，尽管面临传统淡季价格压力，但市场表现相对坚挺，预计四季度将有一轮提价。白卡纸上半年受新增产能冲击盈利下滑，但8月厂商开始喊涨，供给压力预计能起到止跌作用。溶解浆迎来利好，浆粕反倾销初裁有望，同时新疆地区落后产能大面积关停，进一步支撑行业景气度。

主要观点

1. 浆纸产业链走势

7月纸浆价格微幅下跌，进入8月延续此趋势，但9月国际浆价回暖，针叶浆供应减少，供需格局支撑其价格坚挺。
铜版纸需求未体现“金九”特征，价格维持平稳，经销商备货意愿不强，主要因宏观经济不确定性及资金紧张。
双胶纸市场部分厂家喊涨，提价仍在落实中。
白卡纸市场处于博弈状态，一方面供给压力大难以支撑价格上涨，另一方面由于市场集中度高、盈利低下，厂商提价意愿强烈。

2. 废纸产业链走势

8月全球市场回暖，废纸价格小幅上行，近期船运价格上涨和供应不足进一步推动价格上涨。
箱板瓦楞纸维持低位徘徊，市场需求疲软。

3. 投资逻辑

优势造纸企业二级市场涨幅靠前，预计该趋势仍将持续。
浆纸产业链运营良好，双胶纸提价、铜版纸坚挺、白卡纸继续喊涨，溶解浆迎来利好，浆粕反倾销初裁有望，落后产能关停为行业带来积极影响。
重点推荐公司：太阳纸业，其盈利能力持续向上，维持“推荐”评级。

4. 风险提示

市场需求进一步低迷可能对行业造成不利影响。

关键信息

行业动态：
- 浆粕反倾销初裁有望，新疆落后产能关停。
- 9月国际浆价回暖，针叶浆供应减少，支撑价格坚挺。
- 铜版纸、白卡纸、双胶纸市场均有提价迹象。
重点公司表现：
- 太阳纸业：9月涨幅 6.06%，年内涨幅 -3.24%，市盈率 26.65。
- 石岘纸业：9月涨幅 22.57%，年内涨幅 17.79%，市盈率 3.79。
- 岳阳林纸：9月涨幅 10.92%，年内涨幅 -22.98%，市盈率 -9.18。
- 恒丰纸业：9月涨幅 10.11%，年内涨幅 -2.96%，市盈率 22.60。
- 晨鸣纸业：9月涨幅 7.21%，年内涨幅 8.80%，市盈率 19.98。
- 齐峰新材：9月涨幅 -2.61%，年内涨幅 8.50%，市盈率 19.35。
- 福建南纸：9月涨幅 -3.23%，年内涨幅 9.97%，市盈率 731.41。
行业整合：
- 诚通集团整合旗下纸业资产，计划通过冠豪高新吸收合并粤华包B，以实现纸业板块整体上市。
- 合并方案可能以停牌前股价或净资产为基准，但粤华包B股东可能面临利益受损。
国际动态：
- 芬欧汇川与斯道拉恩索计划合并欧洲地区纸张生产运营基地，芬欧汇川将成为最大股东，持股 65%。
- 合并有助于提高生产力和效益，同时增强市场竞争力。

行业运行状况

1. 固定资产投资

行业固定资产投资月度累计值及同比情况显示，行业投资维持稳定。

2. 产量

纸浆、机制纸、新闻纸、箱纸板、瓦楞纸箱及纸制品产量均有所波动，但整体维持在合理区间。

3. 进出口

出口：各类纸品出口数量和金额均呈上升趋势，但单价波动较大。
进口：进口数量和金额也有增长，但单价变化不大，反映市场供需关系的调整。

行业重大事件

日本在华造纸业寻找新机遇：
- 针对中国婴儿用品市场需求增加，日本造纸企业加强生产投入，提升在华市场占有率。
- “尤妮佳”计划在2013年扩建工厂，目标将年度销售额提升至中国同类产品总销售额的 20%。
- 大王造纸、三井化学、东丽等企业在中国增加产能，以应对市场增长。
诚通集团整合纸业资产：
- 冠豪高新拟吸收合并粤华包B，实现纸业资产整合。
- 合并方案可能参照停牌前股价或净资产，对粤华包B股东可能不利。
芬欧汇川与斯道拉恩索合并：
- 两家公司计划合并欧洲纸张生产运营基地，芬欧汇川将成为最大股东。
- 合并有助于提升市场竞争力和生产效率。

投资评级说明

股票投资评级：
- 推荐：未来6-12个月内持有收益超过市场平均收益15%以上。
- 谨慎推荐：未来6-12个月内持有收益介于市场平均收益5%-15%之间。
- 中性：未来6-12个月内持有收益介于市场平均收益-5%-5%之间。
- 回避：未来6-12个月内持有收益低于市场平均收益5%以上。
行业投资评级：
- 优于大势：行业指数收益超越市场平均收益。
- 同步大势：行业指数收益与市场平均收益基本持平。
- 落后大势：行业指数收益落后于市场平均收益。