20171018-交银国际证券-中智药业-03737.HK-调研纪要_破壁饮片业务上半年收入高增长_4页_1023kb

中智药业调研总结

公司概况

中智药业（3737 HK）是一家专注于中药破壁饮片生产的公司，其核心业务包括制药和自营连锁药店。公司拥有国家中医药管理局辖下中药破壁饮片技术与应用重点研究室，并在中国内地和港澳台地区获得了54项产品专利。公司目前开发并获得批文的破壁中药产品有62种，其中32种已上市，另有30种即将面市。

核心业务：草晶华破壁饮片

草晶华是中智药业的核心主打产品，属于第四代中药饮片。该产品采用独家气流粉碎破壁专利技术和无添加成型专利技术，可将药材中90%的有效成分溶出，远高于普通中药材的30%溢出率。草晶华具有不易吸潮、不易染菌、不易被氧化和不易结块的特点，显著提升了中药饮片的品质和稳定性。

2012年至2016年，草晶华销售收入复合增长率达到71.38%，平均毛利率接近80%。2017年上半年，草晶华销售收入达1.57亿元人民币，同比增长67.8%，占公司总收入的36.4%。管理层表示，未来将全力发展草晶华业务。

营销策略与渠道

公司通过四种渠道销售草晶华破壁饮片：

• 线下合作分销商（贡献收入69%）
• 自营连锁药房（贡献收入15%）
• 医院（贡献收入12%）
• 线上电商（贡献收入4%）

公司在全国范围内建立了108个办事处，拥有521人的终端销售团队，覆盖31个省份，销售点超过2万家，医院覆盖557家。公司近期检讨销售激励机制，强化全国连锁店合作，推行品牌培养策略，逐步树立品牌认可与依赖。

自营大药房表现

中智药业在中山市运营247家连锁药房，其中233家为医保定点药店，是中山市的龙头药房。公司目标是在年底将药房数量增至260家。2017年上半年，自营大药房收入为2.06亿元人民币，同比增长6.28%，占公司总收入的47.8%。2014年至2016年，该业务收入复合增长率为13.8%。

个股信息

• 收盘价：港元1.83
• 52周高位：港元2.05
• 52周低位：港元1.42
• 市值：1,464百万港元
• 发行股数：800百万
• 日成交量：1.43百万
• 1个月内变化：1.67%
• 年初至今变化：12.27%
• 50天平均价：港元1.79
• 200天平均价：港元1.65
• 14天强弱指数：64.67

行业评级与研究团队

交银国际对中智药业未予评级。研究团队涵盖多个领域，包括医药生物、消费、互联网、新能源等，具体联系方式详见文档。

分析员披露

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