20220124-德邦证券-思摩尔国际-06969.HK-新技术FEELM_Air发布_龙头再筑竞争壁垒_4页_821kb

思摩尔国际（6969.HK）研究报告总结

核心内容

思摩尔国际（6969.HK）作为电子雾化设备行业的龙头企业，凭借持续的技术创新和行业领先的研发能力，在市场中保持竞争优势。公司近期发布新一代超薄电子雾化解决方案FEELM Air，显著优化产品性能，提升用户体验，并强化技术壁垒。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年预计实现归属于母公司净利润53.45亿元人民币，同比增长122.7%；2022年和2023年预计分别增长30.8%和28.8%。公司2021年营业收入预计为137.71亿元人民币，同比增长36.6%。
• 估值分析：2021年对应PE为33.47X，2022年为25.59X，2023年为19.86X，显示估值逐步下降，但公司仍具备较高的盈利能力和成长潜力。
• 技术突破：FEELM Air采用7层复合加热膜、纳米级真空覆膜工艺和多孔立体仿生结构，实现减害性提升80%、口感还原度提升33%、防漏液性能提升237%等技术优势。
• 市场前景：中国电子烟渗透率仅为1%~2%，而美国发达地区渗透率约为50%，未来增长空间巨大。公司作为雾化芯研发龙头，有望充分受益于行业渗透率提升。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司具备Alpha+Beta双驱动，未来增量市场广阔，技术壁垒深厚。

关键信息

技术创新亮点

• 材料创新：采用行业首款7层复合加热膜，厚度从80微米降至2微米，陶瓷基体厚度从4.5毫米降至3.5毫米。
• 工艺创新：应用纳米级真空覆膜工艺，精准还原口感。
• 结构创新：采用多孔立体仿生结构，提升透气性并减少漏液。
• 用户体验优化：减害性提升80%，口感还原度提升33%，防漏液性能提升237%，超高能效比1.3mg/W，超低功耗，搭载全球最小线性马达和行业首个超级能源管理系统。

财务数据概览

股票基本信息

• 当前价格（港元）：36.75
• 总股本（百万股）：6,010.23
• 流通港股（百万股）：6,010.23
• 52周内股价区间（港元）：32.400-81.750
• 总市值（百万港元）：220,875.81
• 每股净资产（港元）：3.59
• 股息率（%）：0.6%~0.7%

风险提示

• 新型烟草税收政策调整
• 行业竞争加剧
• 出现新雾化技术取代公司陶瓷雾化芯

结论

思摩尔国际凭借其领先的技术创新和行业龙头地位，持续推动电子雾化设备行业发展。尽管2021H2因政策不确定性导致出货量略有放缓，但公司长期竞争优势明显，未来成长空间广阔。分析师维持“买入”评级，认为其具备Alpha+Beta双驱动，未来有望享受电子烟市场渗透率提升带来的红利。