医药行业2019年中报总结：疫苗、CRO、药店和流通等子行业表现抢眼-20190902-西南证券-56页_5mb

医药行业2019年中报总结

核心内容概述

2019年上半年，医药行业整体保持近10%的增长，其中化学制剂、原料药、疫苗、CRO、药店和流通等子行业表现尤为突出。行业增速在国家医保结构调整和医药创新政策推动下，呈现结构性分化，创新药和高附加值产品成为主要增长动力。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 收入与利润：250家医药上市公司2019H1收入总额增速为15.9%，归母净利润总额增速为6.9%。2019Q1和2019Q2收入增速分别为15.4%和16.3%，归母净利润增速分别为3.4%和9.9%。
• 增长趋势：预计2019年净利润增速将呈现“前低后高”态势，主要因2018年基数较低。

化学制剂

• 收入与利润：51家化学制剂公司2019H1收入总额增速为14.6%，归母净利润总额增速为6.5%。Q2增速环比改善，收入与利润均有所回升。
• 盈利能力：毛利率稳中有升，销售费用率略有上升，管理费用率下降，财务费用率保持平稳。
• 行业转型：一致性评价推动仿制药供给侧改革，行业由仿制药向创新药转型，未来分化加剧。

原料药

• 收入与利润：26家原料药公司2019H1收入总额增速为15.0%，归母净利润总额增速为8.1%。Q2利润增速明显改善，达42.5%。
• 盈利能力：毛利率略有上升，销售费用率稳定，管理费用率下降，财务费用率保持正常。
• 行业前景：响水事件后，行业进入景气周期，未来有望持续增长。

中药

• 收入与利润：62家中药上市公司2019H1收入总额增速为5.1%，归母净利润总额增速为0.2%。Q2增速进一步下行。
• 盈利能力：毛利率略有回落，净利率提升明显，销售与管理费用率下降。
• 细分领域：
  • 中药注射剂：受新版医保目录影响，利润承压，但行业整体企稳。
  • 中药口服：增长受医保压制，但部分企业因销售模式调整而收入增速快于利润。
  • 品牌中药：Q2盈利有所回升，主要受去库存周期影响，长期品牌溢价仍有支撑。

生物药

• 收入与利润：25家生物药公司2019H1收入总额增速为27.3%，归母净利润总额增速为13.4%。Q2增速环比放缓，但整体仍保持快速增长。
• 细分领域：
  • 疫苗：受益于重磅产品放量，Q2收入与利润增速分别为64.4%和30.8%。
  • 血制品：行业触底回暖，Q2净利润增速为9.2%。
  • 其他生物药：辅助用药受限，但重组蛋白类药物保持快速成长。

医疗器械

• 收入与利润：50家医疗器械公司2019H1收入总额增速为14.5%，归母净利润总额增速为18.9%。Q2增速有所放缓，但整体保持高景气。
• 细分领域：
  • 体外诊断（IVD）：收入季度波动较大，但盈利能力回升。
  • 其他医疗器械：收入增长稳健，盈利能力持续提升。

药店

• 收入与利润：4家药店行业上市公司2019H1收入总额增速为32.2%，归母净利润总额增速为26.2%。Q2增速略有放缓，但整体增长强劲。
• 盈利能力：毛利率略有回落，但净利率显著提升，受益于规模效应和管理优化。

医疗服务

• 收入与利润：6家医疗服务公司2019H1收入总额增速为21%，归母净利润总额增速为15.6%。Q2增速放缓，主要受美年健康影响。
• 盈利能力：毛利率和净利率略有下滑，但销售与管理费用率下降，长期政策与消费升级逻辑不变。

创新产业链

• 收入与利润：8家创新链公司2019H1收入总额增速为28.8%，归母净利润总额增速为4.4%。Q2净利润增速下滑，主要因药明康德投资收益影响。
• 细分领域：
  • CRO：收入增长显著，Q2增速达34.7%，但净利润受投资收益影响下滑。
  • CMO：行业龙头凯莱英表现亮眼，Q2净利润增速达196.6%，业绩改善明显。

医药流通

• 收入与利润：17家医药流通公司2019H1收入总额增速为19.7%，归母净利润总额增速为16.6%。Q2净利润增速回升。
• 行业趋势：两票制和带量采购推动行业集中度提升，流通商面临向医院综合服务商转型的机遇。

重点推荐公司

• 化学制剂：恒瑞医药（600276）、科伦药业（002422）
• 原料药：新和成（002001）、药石科技（300725）
• 中药：片仔癀（600436）、云南白药（000538）
• 生物药：长春高新（000661）、华兰生物（002007）、智飞生物（300122）、康泰生物（300601）
• 医疗器械：迈瑞医疗（300760）、鱼跃医疗（002223）、凯利泰（300326）、迈克生物（300463）
• 药店：益丰药房（603939）、老百姓（603883）、一心堂（002727）、大参林（603233）
• 创新产业链：药明康德（603259）、泰格医药（300347）

风险提示

• 药品降价超预期风险
• 医改政策执行低于预期风险

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
  • 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

分析师承诺

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