20171225-安信证券-投资策略定期报告_科技G2_成长复兴_16页_2mb

2017年12月25日投资总结：科技G2，成长复兴

核心内容

2017年A股市场呈现出明显的分化趋势，主要体现在估值层面。大市值价值股因相对较低的估值成为外资流入的热点，而小盘股虽盈利增速更高，但估值偏高，导致其表现不如大市值公司。2018年，预计A股市场仍将以结构性行情为主，重点投资方向为新兴科技产业，特别是创业板指数所代表的成长型公司。

主要观点

• 2017年分化原因：A股市场主要围绕大市值价值股展开，其表现与盈利增速无明显关联，主要由估值差异决定。
• 2018年市场预期：全年节奏为上半年躁动后调整，下半年企稳回升。风险偏好缓慢上升，流动性仍偏紧，系统性行情难以形成。
• 创业板的重要性：创业板指数作为新兴科技产业的代表，具备更强的结构性机会。其估值体系正在调整，未来有戴维斯双击空间。
• 重点行业与主题：电子、通信、传媒、环保、医药、军工、计算机等成长性行业具有较高投资价值。核心投资主题包括半导体、人工智能、5G、大数据、智能制造、国企改革等。
• 风险提示：金融去杠杆、美股下跌、房产税政策等可能对市场产生不利影响。

关键信息

行业配置建议

主题机会

• 核心科技：半导体、人工智能、5G、大数据、物联网、智能制造、军民融合、生物医药等。
• 投资逻辑：中国正加速迈向“科技G2”，在新兴科技领域追赶美国。未来投资应关注技术进步和产业升级带来的结构性机会。

风险提示

• 金融去杠杆政策持续，金融市场流动性偏紧。
• 美股下跌可能对A股产生影响。
• 房产税等政策可能带来市场波动。
• 经济超预期下行风险。

估值与盈利分析

• 创业板指（非金融剔除乐视和温氏）2018年PE接近30倍，与主板白马龙头股估值相当。
• 创业板公司具备较高的销售净利率和资产周转率，ROE虽低于主板，但ROIC更高。
• 创业板估值体系有望在未来重新评估，具备戴维斯双击空间。

市场节奏预测

• 2018年全年市场节奏预计为上半年躁动后调整，下半年企稳回升。
• 上半年因经济增速下行和流动性承压，市场可能面临调整。
• 下半年经济和盈利趋势可能超预期，流动性边际改善，机会更好。

总结

2018年A股市场将延续结构性行情，重点投资方向为成长型行业，尤其是创业板指数所代表的新兴科技产业。建议关注电子、通信、传媒、环保、医药、军工、计算机等行业的投资机会，同时把握人工智能、5G、大数据、智能制造等主题。需注意金融去杠杆、美股下跌等风险因素，同时关注政策变动对市场的影响。