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报告摘要

东吴证券晨会纪要总结（2025-03-17）

核心内容概述

本次晨会纪要涵盖了宏观经济、行业分析、个股点评及固收金工等多方面内容，重点围绕美国经济数据、深海科技政策、汽车智能化趋势、房企债务重组以及相关个股表现等展开分析。整体来看，市场情绪受到美国“紧财政”政策和欧洲“财政宽松”政策的分化影响，同时国内经济呈现复苏迹象，部分行业和个股表现较为乐观。

主要观点与关键信息

一、宏观策略

美国经济数据：2月非农就业略低于预期但可控，部分缓解市场对经济衰退的担忧，但特朗普“紧财政”思路引发市场情绪波动。
美股表现：受财政政策冲击，标普500、纳斯达克指数本周分别下跌3.1%和3.45%，美元指数跌至去年11月以来新低。
大类资产表现：美国紧财政预期升温，美元、美股大跌，恒生指数逆势上涨5.62%，表现领先。
风险提示：关注美联储降息幅度、通胀反弹、金融系统流动性危机及特朗普政策超预期等风险。

二、宏观量化经济指数周报

ECI指数：2月ECI供给指数为50.39%，需求指数为49.95%，投资与消费指数均呈边际回升。
出口与制造业：2月出口增速略低于预期，但港口货物吞吐量仍增长，预计3月出口有望回升。
新增贷款：预计2月新增贷款同比少增约2500-4500亿元，但政府债券融资支撑社融增长。
风险提示：短期“抢出口”现象、政策力度不足、房地产改善不及预期等。

三、汽车行业分析

整车框架调整：随着智能化趋势的深入，未来整车投资框架将向“反应比预测更重要”转变。
行业趋势：智能化将推动“出行革命”，Robotaxi商业化有望成为核心增长点。
整车分类：未来车企将分化为三类：Robotaxi运营、整车高端制造、个性化品牌，适用不同框架与估值体系。
风险提示：智能化行业发展不及预期，市场竞争加剧。

四、深海科技行业点评

政策支持：深海科技首次被纳入政府工作报告，成为国家战略性新兴产业。
市场潜力：深海资源开发、智能装备、海底数据中心等领域具备增长潜力。
重点公司：中远海科、海兰信、中船科技、中天科技、东方电缆、中科星图、中国海防、亨通光电等值得关注。
风险提示：政策落地不及预期、技术推进不及预期、行业竞争加剧。

五、推荐个股点评

1. 安井食品（603345）

并购进展：收购鼎味泰70%股权，产品与渠道互补，有望增强竞争力。
盈利预测：2024-2026年归母净利润分别为14.3/16.2/18.3亿元，对应PE为17/15/13X。
评级：维持“买入”评级。
风险提示：食品安全风险、原材料价格波动、行业竞争加剧。

2. 昆药集团（600422）

业绩表现：2024年营收84.01亿元，同比微降0.34%，但归母净利润同比增长19.86%。
核心产品：抗疟、妇科系列、消化系统等表现良好，海外销售增长显著。
评级：维持“买入”评级。
风险提示：产品放量不及预期、政策风险、市场竞争加剧。

3. 富途控股（FUTU）

业绩增长：2024年营收136亿港元，同比增长36%，归母净利润54亿港元，同比增长27%。
全球扩张：各市场注册用户、开户客户、付费客户均大幅增长，国际化战略成效显著。
评级：维持“买入”评级。
风险提示：监管趋严、行业竞争加剧、权益市场波动。

4. 华峰测控（688200）

业绩表现：2024年营收9.05亿元，同比增长31.05%；归母净利润3.34亿元，同比增长32.69%。
技术突破：自研ASIC芯片投入生产，推动高端测试机8600放量。
评级：维持“增持”评级。
风险提示：下游扩产不及预期、研发进展不及预期。

5. 万通液压（830839）

业绩表现：2024年营收6.29亿元，同比微降5.99%，但归母净利润同比增长37.02%。
市场拓展：境外市场营收增长显著，高毛利产品占比提升，毛利率和净利率均上升。
评级：维持“买入”评级。
风险提示：技术迭代不及预期、宏观经济波动、市场竞争加剧。

6. 爱美客（300896）

并购进展：拟收购韩国REGEN 85%股权，增强再生医美产品线及国际化布局。
产品优势：REGEN核心产品AestheFill具有高安全性与广泛市场认可。
评级：维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、新产品研发或推广不及预期。

总结

本次晨会聚焦于国内外宏观经济环境、行业发展趋势及重点个股表现。美国经济数据虽未完全摆脱衰退担忧，但“紧财政”预期对市场情绪产生较大冲击，美元与美股下跌。国内经济在多项数据上表现回暖，尤其在制造业和出口方面，显示一季度“开门红”趋势。汽车行业正经历从“新车周期”向“智能化”转变，未来整车框架将更注重反应能力，Robotaxi及高端制造、个性化品牌成为主要发展方向。深海科技作为新兴战略产业，具备巨大增长潜力，相关公司值得关注。个股方面，安井食品、昆药集团、富途控股、华峰测控、万通液压及爱美客均表现积极，盈利预期良好，建议关注其成长性与行业前景。