20221110-山西证券-保险_个人养老金政策点评_实际落地已是在弦之箭_龙头险企受益程度或最大_11页_861kb

个人养老金政策总结

核心内容

个人养老金制度是中国应对人口老龄化、完善养老保障体系的重要举措。该制度通过税收优惠政策鼓励个人进行养老储蓄，形成新的资金来源，以减轻第一支柱（基本养老保险和全国社保基金）的压力，并促进第三支柱的发展。

主要观点

• 政策框架逐步完善：自2022年4月《国务院办公厅关于推动个人养老金发展的意见》发布以来，相关部门陆续出台多项政策，包括《个人养老金实施办法》、银保监会和证监会的配套文件，明确了各参与主体的职责，为制度落地提供了清晰的路径。
• 税收优惠力度大：个人养老金制度的税优政策比此前的税优型商业养老年金更为优惠，缴费环节可税前扣除，投资收益暂不征税，领取时税率仅为3%，优于之前的7.5%。
• 制度吸引力显著：通过测算不同税率和投资收益率下的内部收益率（IRR），个人养老金账户在当前利率下行环境中仍具有吸引力，预计可形成可观的资金规模。
• 险企受益程度较大：保险公司作为主要产品提供方，其产品（如年金险、分红年金等）能够满足个人养老金对长期稳健投资的需求，因此在制度实施中将受益更多，尤其是上市大险企。
• 市场参与主体多元：包括商业银行、保险公司、证券公司、基金公司等，均有机会参与个人养老金业务，但受益程度因机构类型和产品特点而异。

关键信息

1. 个人养老金制度实施背景

• 老龄化加剧：我国老龄化问题日益严重，养老保障体系面临压力。
• 养老三支柱现状：
  • 第一支柱（基本养老保险、全国社保基金）规模最大，但增速放缓。
  • 第二支柱（企业年金、职业年金）覆盖范围有限，发展缓慢。
  • 第三支柱（商业养老险、养老目标基金等）产品丰富但规模较小，个人养老金是其中重点发展产品。

2. 个人养老金制度主要内容

• 参加对象：城镇职工基本养老保险或城乡居民基本养老保险的劳动者。
• 账户管理：
  • 个人养老金账户：用于登记和管理个人身份信息，与基本养老保险关系关联。
  • 个人养老金资金账户：特殊专用账户，用于资金缴存、投资、领取等。
• 缴费方式：每年缴费上限为12000元，可按月、分次或按年度缴纳。
• 投资运作：个人可自主选择投资产品，包括储蓄存款、理财产品、商业养老保险、公募基金等。
• 领取条件：达到领取基本养老金年龄、完全丧失劳动能力、出国（境）定居等。
• 身故继承：账户资产可继承，资金可转入继承人账户。
• 信息披露：由人社部、财政部汇总并披露个人养老金实施情况。

3. 个人养老金资金规模测算

• 潜在参与人数：预计个税缴纳人数为7200万人。
• 参与比例：假设20%-40%的个税纳税人参与，每年可形成1728-3456亿元增量资金。
• IRR测算：在不同投资收益率和税率下，个人养老金账户的IRR在1.19%-7.31%之间，吸引力较强。

4. 投资建议

• 推荐公司：中国平安、中国人寿、中国太保。
• 推荐理由：
  • 中国平安：渠道与产品改革领先，个人养老金或改善负债端经营，估值处于近5年低位。
  • 中国人寿：渠道稳定，个人养老金或助力负债端发展，估值处于合理区间下限。
  • 中国太保：寿险新单增速突出，估值接近近5年绝对低位。

5. 风险提示

• 业务开展不及预期：受疫情影响，居民收入可能下降，影响参与度。
• 产品竞争激烈：不同金融机构提供不同类型产品，需关注市场反应。
• 权益市场波动：长期利率下行可能影响投资收益。

评级说明

风险评级

分析师与研究助理信息

• 分析师：崔晓雁，执业登记编码：S0760522070001，邮箱：cuixiaoyan@sxzq.com
• 研究助理：王德坤，邮箱：wangdekun@sxzq.com

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