20180828-天风证券-云南铜业-000878.SZ-铜价高位下_期待矿铜_冶炼共同发力_3页_517kb

报告摘要

云南铜业（000878）总结

核心内容概述

云南铜业在2018年上半年发布了其半年度报告，显示出公司业绩的显著增长，尽管营收有所下降，但归母净利润同比增长了103.94%，EPS为0.1852元/股，符合市场预期。公司铜业务受益于铜价高位，而贸易业务量减少是营收下降的主要原因。

主要观点

业绩表现：公司2018年半年度报告显示，营收为202.10亿元，同比下降31.58%；归母净利润为2.62亿元，同比增长103.94%。铜价上涨是利润增长的主要驱动因素。
铜价趋势：自2017年以来，铜需求持续向好，而供给端受限，导致铜价快速上行。尽管6月后受贸易战预期影响铜价小幅回落，但整体仍处于高位。
铜业务收益：2018年上半年，公司矿山产铜2.77万吨，电解铜32.87万吨，铜业务毛利达5.22亿元，同比增长58.65%。
市场预期修复：中美贸易磋商重启后，市场情绪有所修复，铜价反弹2.28%，基本面仍偏紧，预计铜价将筑底反弹。
产能扩张计划：公司拟通过定增募资14.39亿元收购迪庆有色50.01%股权，以获取普朗铜矿资源。项目预计2020年达产，将显著提升公司铜资源保障能力。
冶炼基地建设：东南铜冶炼基地40万吨/年产能已于7月点火试车，冶炼规模大幅增加。待赤峰云铜扩产后，公司冶炼总规模将达到120万吨。
盈利预测：公司2018-2020年EPS预计分别为0.34元、0.48元、0.90元，对应动态PE分别为27倍、19倍和10倍，维持“增持”评级。
财务数据：公司2018年营业收入预计增长21.46%，净利润增长114.21%，毛利率和净利率均有提升，ROE和ROIC均有所改善。
估值比率：市盈率从64.40倍降至26.89倍，市净率从2.34降至2.07，EV/EBITDA从15.38降至6.04，显示公司估值逐步下降。

关键信息

财务数据：
- 2018年营业收入预计为69,626.80百万元，同比增长21.46%。
- 2018年净利润预计为487.27百万元，同比增长114.21%。
- 毛利率从3.40%提升至3.89%，净利率从0.34%提升至0.70%。
- ROE从4.05%提升至7.71%，ROIC从5.66%提升至5.37%。
- 资产负债率从71.89%降至68.36%，净负债率从44.55%上升至46.88%。
- 市盈率从57.60降至26.89，市净率从2.33降至2.07，EV/EBITDA从19.00降至12.89。
业务布局：
- 公司在多个地区布局冶炼基地，包括西南、赤峰和东南，预计2020年冶炼总规模将达到120万吨。
- 拟收购普朗铜矿，资源储量达27951.13万吨，含铜金属143.76万吨，设计产能为年产矿铜含铜金属约6.4万吨，权益产量约3.2万吨。
风险提示：
- 金属价格下跌可能影响公司盈利能力。
- 公司产能放量不及预期可能影响业绩增长。