20241029-东方金诚-利率债周报_受股市回暖及政策预期不稳定扰动_债市震荡走弱_12页_863kb

利率债周报总结（2024年10月21日至2024年10月27日）

一、市场回顾

本周债市整体震荡走弱，受股市回暖及增量财政政策预期不稳定扰动。长债利率有所上行，10年期国债收益率较前一周五上行330bps，短端利率则因央行政策支持有所下行，带动收益率曲线趋于陡峭化。

10月21日至27日表现回顾

• 国债期货：全周累计下跌0.33%，各期限主力合约表现不一。
• 收益率变化：10年期国债收益率整体上行，而1年期国债收益率小幅下行，期限利差走阔。
• 实体经济数据：车用钢材需求、螺纹钢产量等摩类制造业指标表现平稳。

基本面与资金面分析

• 实体数据：初步数据显示10月PMI可能边际好转，将小幅压制债市情绪。
• 资金面：跨月高峰过后，央行维稳流动性，初步推测资金面有望进一步宽松。

二、一周行情驱动因素

主要驱动因素包括：

1. 政策不确定性：增量财政政策等消息导致市场预期摇摆。
2. 资金面因素：税期影响冲减资金供给，央行宽松态度缓和预期。
3. 股债跷跷板效应：股市波动带动资金回流债市，引发短期震荡。

三、未来展望

下周预测要点

• 增量财政政策：预计相关政策仍将处于悬置状态，政策落地时间成主要扰动因素。
• 经济预期：若新一轮稳增长政策有效，基本面数据可能继续改善，风险偏好提升或压制债券情绪。
• 利差变化：中美利差震荡上行，对中国债市情绪或有温和支撑。
• 资金流动性：跨月效应结束后，资金面有望维持宽松，或缓解市场对短期流动性的担忧。

总体预期：债市将继续围绕政策预期分歧震荡，10年期国债收益率波动区间预计为2.1%-2.2%。

四、关键数据及事件

发行数据概况

• 净融资额：上周利率债净融资额达4163亿元，国债净融减少，地方政府债净融资稳步增加。
• 认购倍数：国债平均认购倍数2.35倍，地方债和政金债获市场更积极关注。

正面驱动因素

• LPR大幅降价，信用利差收窄约11个基点，反映政策稳增长目标加强。
• 央行MLF利率未变，市场宽松立场有信心，信贷市场活力待观察。

负面关注点

• 地产销售增速放缓、商品价格波动和BDI指数下行，反映需求端改善有限，拖累债市长期走势判断。

五、流动性与情绪

资金面总体维持宽松，央行持续释放中长期流动性，显示跨季节流动性 support in place。利率债二级市场收益率上行幅度略大于一级市场认购倍数，反映预期路径变化。

六、主要图表提示

• 期现关系：21日当周国债期货贴水缩窄，驱动期现价差收敛。
• 利差变化：中美10年期国债利差小幅加深，为中国债市增添外部风险因素考量。

数据来源：Wind整理，东方金诚提供。
免责声明：本报告内容综合尽职基础上预估，不构成任何投资建议，详细分析请查阅完整报告。

全文以报告核心观点出发，详述了利率债市场表现、政策动向、实体经济和市场预期等方面，观点中立，字数控制在1000字以内。