20230115-中航证券-周报_疫情阶段性压制12月经济_后续预期不悲观_8页_2mb

报告摘要

疫情阶段性压制12月经济，后续预期不悲观

核心内容

2023年1月8日至1月14日的周报分析了美国和中国12月的经济数据，指出当前通胀趋缓、经济走弱、货币政策转向宽松的市场预期正在增强。尽管12月社融数据不及预期，但结构持续改善，未来经济预期不悲观。

主要观点

美国通胀放缓：
12月非农就业数据高于预期，但薪资增长放缓，显示通胀压力有所缓解。
CPI同比增速为6.5%，环比下降0.1%，为2020年5月以来首次环比下降。
核心CPI同比增速为5.7%，环比上升0.3%，表明非能源类通胀压力有所缓解。
市场对美联储放缓加息步伐的预期增强，2月加息25BP的概率达93.7%，联邦基金利率峰值预期为5.0%。
中国社融结构改善：
12月社融增量为1.31万亿元，低于预期，但同比少增1.06万亿元，主要受政府债券和企业债券拖累。
人民币贷款同比多增2700亿元，企业中长期贷款贡献显著，显示企业对未来经济信心增强。
信托贷款同比少减3800亿元，与资管新规到期后的非标压降压力下降有关。
经济修复预期增强：
尽管社融数据不及预期，但政策支持和市场预期改善，显示未来经济修复趋势明确。
1月CPI同比预计继续温和上行，但缺乏关键商品价格支撑，预计上行幅度不大。
PPI同比预计继续为负，主要受国际油价下行和房地产低迷影响。
资金面与汇率：
临近春节，资金面季节性收敛，人民币汇率回升至6.7关口，反映市场对中国经济修复的预期。
美国10年期国债收益率下行，中美利差收窄，对人民币汇率形成支撑。
债市调整与展望：
本周债市出现调整，主要因资金面扰动和经济强预期导致。
未来货币政策仍可能宽松，通胀并非主要矛盾，对债市不构成显著制约。

关键信息

美国非农数据：12月新增非农就业22.3万人，失业率3.5%，薪资增长放缓，显示通胀压力缓解。
CPI数据：12月未季调CPI同比6.5%，季调后CPI环比-0.1%，核心CPI同比5.7%，环比0.3%。
社融数据：12月社融增量1.31万亿元，同比少增1.06万亿元，主要受政府债券和企业债券拖累。
人民币贷款：同比多增2700亿元，企业中长期贷款多增6000亿元，显示企业信心恢复。
M2与M1：12月M2同比11.8%，M1同比3.7%，均较前月有所回落，主因理财产品赎回潮和基建资金投放完毕。
CPI分项：食品项同比3.7%，非食品项同比1.8%，核心CPI同比0.7%，显示消费修复预期增强。
PPI数据：12月PPI同比-0.7%，环比-0.5%，受国际油价下行和房地产低迷拖累。
人民币汇率：美元兑人民币即期汇率回升至6.71，反映市场对中国经济修复的预期。

投资评级

公司投资评级：
- 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
- 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
- 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
行业投资评级：
- 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
- 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
- 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队与联系方式

研究团队：中航证券宏观团队，立足国内，放眼国际，全面覆盖宏观经济、政策研究，以宏观视角分析经济趋势与流动性变化。
分析师：
- 符旸，SAC执业证书：S0640514070001，联系电话：010-59562469，邮箱：fuyyjs@avicsec.com
- 刘庆东，SAC执业证书：S0640520030001，联系电话：010-59219572，邮箱：liuqd@avicsec.com
- 刘倩，SAC执业证书：S0640122090025，联系电话：010-59562515，邮箱：liuqian@avicsec.com
销售团队：
- 李裕淇，18674857775，liyuq@avicsec.com
- 李友琳，18665808487，liyoul@avicsec.com
- 曾佳辉，13764019163，zengjh@avicsec.com