有色金属行业2020年度投资策略：估值底部，静待修复-20191201-光大证券-43页_2mb

有色金属2020年度投资策略总结

核心内容

本报告对2020年有色金属行业进行投资分析，指出行业整体处于估值底部，有望迎来价格回暖和板块估值修复的机会。重点推荐铜、铝、钴、锂等品种，并提出对汽车轻量化主题的中长期看好。

主要观点

• 美元指数下行：预计2020年美元指数将呈现下行趋势，主要由于美联储可能继续降息，以及欧洲经济触底回暖。
• 供给端收缩：有色金属供给整体趋于稳定，但存在环保政策、安监事故、罢工等扰动因素，可能引发间歇性供给短缺。
• 需求端修复：中美贸易摩擦有望缓和，带动有色金属需求和市场情绪修复，特别是铜、铝、钴、锂等品种。
• 估值底部：铜、铝、钴、锂等板块目前均处于历史估值底部，具备投资价值。

关键信息

基本金属

• 铜：铜精矿供给增速下滑，需求稳定增长，供需格局改善。当前铜板块市净率为1.46倍，接近历史最低。推荐江西铜业。
• 铝：电解铝产能关停，库存持续下降，原材料价格低迷，吨铝盈利改善。当前铝板块市净率为1.09倍，接近历史最低。推荐云铝股份。

小金属

• 钴：Mutanda矿山关停，供给大幅收缩。2018年产量占全球17.1%。5G换机潮提前，需求有望改善。推荐华友钴业。
• 锂：部分高成本锂矿企业退出，供给压力缓解，市场情绪修复。天齐锂业市净率接近历史底部，推荐天齐锂业。

材料加工

• 汽车轻量化：铝镁材因减重和环保优势，成为汽车轻量化趋势的核心。预计2020年铝材需求477万吨，镁材需求44万吨。推荐云海金属。

投资建议

• 短期推荐：铜（江西铜业）、铝（云铝股份）、钴（华友钴业）、锂（天齐锂业）。
• 中长期推荐：汽车轻量化主题，重点推荐云海金属。

风险提示

• 各金属品种价格下跌风险。
• 下游需求不达预期。

估值与盈利分析

行业表现回顾

• 金属价格分化：2019年11月，LME金属指数下跌0.95%，SHFE金属指数下跌0.58%。其中，镍涨幅显著，达到24.14%。
• 企业业绩下滑：2019年前三季度，有色金属行业归母净利同比下降27.30%。
• 板块表现弱：有色金属板块累计涨幅为6.22%，排名21/28，整体表现较弱。

供给与需求分析

• 供给：环保政策和安监事故导致供给收缩，铜精矿供给紧张，铝产能去化。
• 需求：贸易摩擦缓和后，需求有望修复，基建、地产、家电等领域需求稳定增长。

风险因素

• 美元指数高位震荡：可能压制金属价格。
• 贸易摩擦持续：可能影响需求。
• 环保与安监政策：可能引发间歇性供给短缺。

图表与数据支持

• 行业与上证指数对比图。
• 金属价格走势图。
• 企业估值图。
• 供给与需求数据表。
• 电解铝产能与开工率数据。
• 钴与锂市场供需变化图。

结论

2020年，有色金属行业整体有望回暖，主要受美元指数下行、供给收缩及贸易摩擦缓和等因素影响。建议关注铜、铝、钴、锂等品种及汽车轻量化主题。