20240725-浙商证券-银行行业更新报告_对称降息支撑银行息差_5页_783kb

银行业对称降息对银行股的影响与投资建议分析

• 核心结论： 此次LPR和存款挂牌利率同步下调，对冲了前期LPR调降对银行息差的负面影响，有利于稳定银行负债成本，预计2024年息差变化过程中可能获得约为+0.8bp-10bp不等支持，推荐“大+小”哑铃投资组合。

• 事件与利率传导：

  1. 降息背景： 7月22日，1Y和5Y LPR同步下调10bp；7月25日起，六大行下调各期限存款挂牌利率，其中活期利率也同步下调，是存款利率市场化调整机制的体现。
  2. 机制完善： 此次调降显示宏观政策（如OMO利率）引导LPR定价，再引导存款利率的传导机制趋于明晰、顺畅，反映了货币政策的前瞻性和政策利率作为基准的重要性。未来其他银行跟进存款降息是大概率事件。

• 降息对息差影响：

  • 对冲效应： 预估当前存款利率下调可对冲部分前期LPR调降对息差的负向影响，2024年反映的对冲幅度约为35-46bp和89bp。
  • 分类型银行差异: 各类银行受此轮降息影响不同，相对看好高股息和本身息差结构（如长期存款占比/长期贷款占比低）更好的银行。
    • 国有行: LiF预测对息差影响为+0.8bp。
    • 股份行: LiF预测对息差影响为+0.3bp。
    • 城商行/农商行: 受益更大，预测为+0.5bp / +1.0bp。
  • 预测展望： 银行息差环比有望维持平稳甚至微幅改善，长期走势维持看好。

• 投资建议：

  • 看好逻辑延续： 此次降息再次验证对称降息支撑息差的传导有效性，利好银行股。
  • “大+小”哑铃组合：
    • “大”： 提振股息的大行，如国泰君安（但数据表中具体银行未列明，应指报告中涉及的六大行及可能的兴业银行）、中信/招行等（表格数据为部分上市大行动态预测）。
    • “小”：
      • 高股息中小行： 如南京/江苏银行、成都银行、浙商/渝农商行等。
      • 高成长中小行： 如宁波银行、苏/常熟银行、苏农银行等。
  • 重点推荐标的： 交通银行、农业银行、兴业银行、南京银行、江苏银行、浙商银行、渝农商行。

• 风险提示： 宏观经济失速的系统风险，以及测算与实际偏差的测算落地风险。