20170326-中投证券-全球资金流向周报_二季度关注特朗普和耶伦间的跷跷板_提防ECB这个程咬金_15页_1mb

二季度全球资金流向与新兴市场关注点总结

核心内容

二季度全球资金对新兴市场的偏好主要受两大因素影响：特朗普的再通胀政策与耶伦的美联储紧缩进程之间的跷跷板效应，以及欧洲央行（ECB）宽松政策逐渐淡出的信号。这两方面共同构成了全球资金流动的关键变量，影响着新兴市场的资本流入与流出。

主要观点

1. 特朗普医改受挫，再通胀交易遇阻

   • 特朗普政府的医保法案在众议院投票中被取消并无限期推迟，反映出其政策推进的困难。
   • 医改失败降低了市场对特朗普税改和基建政策的预期，削弱了其作为全球经济火车头对新兴市场的带动作用。
   • 该事件也间接降低了财政赤字扩张对通胀的挤压，使得美联储加息和缩表进程更加从容，对新兴市场形成一定利好。

2. 新兴市场资金流入强劲

   • 尽管美国股票基金遭遇近38周最大资金流出，但新兴市场股票基金却取得强劲流入，创近7个月新高。
   • 新兴市场指数触及近20个月高点，资金流入主要来自于全球新兴市场（GEM）股票基金。
   • 亚洲新兴市场如马来西亚表现突出，资金流入延续自2010年以来的最长周期。

3. 欧洲央行宽松政策逐步退出

   • 欧洲央行在议息会议后释放出宽松淡出的信号，包括上调未来通胀预期、删除“使用所有可用工具”的表述，以及未讨论定向长期再融资操作。
   • 这些信号表明欧洲央行正逐步退出量化宽松，对全球资金流向尤其是新兴市场构成压力。
   • 根据IIF数据，美国货币政策对新兴市场的影响是欧洲央行的2.3倍，欧洲央行的退出将对新兴市场产生约43%的负面效应。

4. 资金流向的区域与资产类别差异

   • 在股票市场，美国经历资金流出，而新兴市场和日本则出现资金流入。
   • 债券市场方面，美国和日本债券基金流入显著，而欧洲债券基金流出加剧，反映市场对欧洲经济前景的担忧。
   • 防御型行业如公共事业、黄金等基金资金流入，而医疗保健和消费品行业则遭遇资金流出。

5. 关注点与风险提示

   • 二季度全球资金对新兴市场的偏好将聚焦于特朗普与耶伦的政策博弈，以及欧洲央行的宽松退出信号。
   • 风险提示包括：欧洲央行宽松退出超预期、法国大选结果不确定性。

关键信息

• 特朗普医改失败：医保法案众议院投票被取消，影响税改和基建政策推进预期。
• 美联储加息预期：3月加息已被充分预期，但市场对特朗普政策的不确定性仍压制了资金流入。
• 欧洲央行信号：欧洲央行释放宽松退出信号，对新兴市场形成一定压力。
• 资金流向数据：
  • 美国股票基金经历近38周最大资金流出。
  • 新兴市场股票基金创近7个月资金流入新高。
  • 日本股票基金延续自2015年二季度以来的最长资金流入。
  • 新兴市场公司债券基金遭遇近3年最大资金流出。
• 资产类别偏好：防御型股票、黄金、通胀保值债券等资产受资金青睐，而高收益债券、消费品、医疗保健等行业资金流出。
• 地区表现：
  • 亚洲新兴市场如马来西亚表现突出。
  • 欧洲方面，法国股票基金资金流入持续，但瑞士、荷兰等出现流出。
  • 墨西哥因贸易政策不确定性遭遇资金流出，智利因铜价上涨资金流入。
• 投资建议：关注特朗普与耶伦的政策博弈及欧洲央行宽松退出对新兴市场的双重影响。

结构总结

特朗普与耶伦政策博弈

• 特朗普医改失败，影响再通胀交易。
• 税改和基建政策预期受挫，对市场信心造成打击。
• 美联储加息与缩表进程更加从容，降低对新兴市场的压力。

欧洲央行宽松退出

• ECB释放宽松退出信号，影响全球资金流向。
• 对新兴市场形成约43%的负面效应。
• 市场对欧洲货币联盟稳定性的担忧加剧。

资金流向趋势

• 美国股票基金资金流出，新兴市场股票基金资金流入。
• 债券市场出现资金流入，尤其是美国和日本。
• 防御型行业与通胀相关资产受资金青睐，而高收益债券、消费品等行业资金流出。

区域与行业表现

• 亚洲新兴市场资金流入持续，但中国房地产政策引发担忧。
• 欧洲市场资金流入与流出并存，法国表现突出。
• 拉丁美洲市场波动较大，墨西哥资金流出，智利资金流入。
• 行业方面，公共事业、黄金、工业基金流入，医疗保健、消费品基金流出。

风险提示

• 欧洲央行宽松退出超预期。
• 法国大选可能带来的政策不确定性。

总结

二季度全球资金对新兴市场的偏好受特朗普政策进展和欧洲央行宽松退出影响显著。医改失败削弱了再通胀交易，但新兴市场仍因美联储紧缩预期减弱和欧洲央行宽松退出信号而获得资金流入。资金流向呈现明显的区域和资产类别分化，亚洲新兴市场表现突出，而欧洲和美国市场则面临不同程度的流出压力。投资者需密切关注政策变化及市场情绪波动，以应对潜在风险。