中小市值：“大健康”风口正劲，营养保健品行业迎风起势-20180503-天风证券-36页-3mb

中小市值：保健品行业分析总结

核心内容

我国保健品市场在“大健康”理念推动下持续高速增长，已成为全球第二大保健品消费市场。行业规模从2002年的442亿元增长至2017年的2376亿元，年均复合增速超过10%。市场集中度较低，竞争激烈，存在大量中小型企业，同时海外品牌加速进入，跨境电商成为重要渠道。行业未来发展潜力巨大，尤其在孕保、美容和运动营养等细分领域。

主要观点

1. 市场规模与增长

• 保健品行业规模持续扩大，2017年达到2376亿元，预计2021年将超过3000亿元。
• 膳食补充剂是最大细分市场，占59%；传统滋补品占36%；体重管理产品和运动营养品占比相对较小。
• 人均保健品消费水平较低，仅为25.1美元，远低于发达国家，未来增长空间巨大。

2. 市场竞争格局

• 市场集中度低，2017年CR5仅为19.8%，缺乏绝对龙头。
• 保健品行业毛利率高，吸引众多企业进入，企业数量多，以中小规模为主。
• 海外品牌通过跨境电商进入中国市场，但需面临国内监管政策的挑战。

3. 品牌与渠道

• 海外品牌如Blackmores、Swisse等在中国市场表现强劲，跨境电商成为其快速进入的首选方式。
• 连锁药店仍是保健品市场的主要销售入口，线上渠道增速最快，成为行业增长新引擎。

4. 细分领域机会

• 孕期保健：随着二胎政策实施，孕妇数量增加，对营养保健品需求上升。
• 美容养颜：女性成为保健品消费主力军，市场增长迅速。
• 运动营养：市场规模小但增速惊人，未来有望成为新的增长点。

关键信息

1. 行业发展趋势

• 保健品行业受益于消费升级、健康意识提升和政策支持，进入快速发展阶段。
• 未来随着人口老龄化加剧，保健品需求将持续增长。

2. 产业链结构

• 保健品行业上游原材料厂商附加值低，下游渠道商溢价高。
• 上游厂商多为中小企业，产品结构单一，议价能力弱；下游渠道包括直销、连锁药店和电商平台，其中线上渠道增速最快。

3. 新食品原料

• 新食品原料获批后，为保健品开发提供新机会，如鱼油、玛咖等。
• 2017年新批准10种新食品原料，如(3R,3'R)-二羟基-β-胡萝卜素、顺-15-二十四碳烯酸等。

4. 海外品牌与国内企业合作

• 海外品牌进入中国市场需通过注册和备案流程，周期较长。
• 国内企业通过并购海外品牌，如金达威收购DRB和Vitatech，提升自身竞争力。

建议关注的企业

1. 汤臣倍健

• 战略转型，提升品牌和研发能力。
• 市场份额稳步增长，产品线丰富。

2. 金达威

• 作为全国最大辅酶Q10与维生素A生产商，具备成本优势。
• 通过并购海外企业，实现全产业链布局。

3. 东宝生物

• 国内明胶业务龙头，胶原蛋白业务增长迅速。

风险提示

• 食品安全风险：保健品行业监管严格，但仍有食品安全隐患。
• 市场竞争风险：行业集中度低，竞争激烈，需提升品牌和产品差异化。

图表目录

• 图1：中国保健品行业规模、增速和全球占比
• 图2：2017年中国保健品细分领域规模占比
• 图3：1995年与2013年中国人均各项支出占比对比
• 图4：1995年至2014年中国医疗保健支出占GDP比重
• 图5：美国保健品市场规模与收入增长情况对比
• 图6：中国保健品市场规模与收入增长情况对比
• 图7：跨境网购用户购买过食品保健的比例较高
• 图8：2017年各地区人均保健品消费规模
• 图9：中国65岁以上人口占比持续增加
• 图10：中国老龄化趋势显著
• 图11：平均人口预期寿命
• 图12：主要城市空巢老人率
• 图13：老年人购买保健品渠道
• 图14：老人保健品花费（元/年）
• 图15：中国56岁以上老人对营养保健品购买频次最高
• 图16：国家食药监局保健食品功能目录研究入选的10类保健食品功能
• 图17：二胎政策后新生人口数量上升
• 图18：二胎意愿家庭计划要二胎时间分布
• 图19：孕期保健对孕产妇妊娠结局的影响
• 图20：孕妇孕期最关注问题TOP10
• 图21：各类营养保健品总体渗透率
• 图22：孕妇在孕期在营养保健品上的花费分布
• 图23：各类保健品中女性消费者占比
• 图24：美容保健品市场规模
• 图25：2017年淘宝系热销单品中出镜频次最高的保健品类型
• 图26：2017年四国保健品细分领域结构比较
• 图27：全球各地区运动营养品复合增速
• 图28：中国运动营养市场规模及增速
• 图29：保健品行业产业链
• 图30：我国膳食补充剂种类分散
• 图31：保健品原材料下游应用结构
• 图32：我国部分国产维生素市场价格
• 图33：2006与2015年中国维生素产量及市场份额对比
• 图34：中国保健品主要销售渠道收入占比
• 图35：2017年中国与美国销售渠道对比
• 图36：康宝莱直销渠道成本示例
• 图37：鱼油搜索频次渐高
• 图38：玛咖一度掀起热潮
• 图39：我国各食品制造子行业销售净利率比较
• 图40：保健品行业平均毛利率与净利率
• 图41：我国保健品生产企业数量
• 图42：2017年我国保健品生产企业集中度情况
• 图43：2017年各国保健品市场CR5情况
• 图44：2017年中国保健品十大品牌市场份额
• 图45：中国跨境电商与整体电商交易总额
• 图46：Blackmores中国销售收入及增速
• 图47：2016年Swisse中国电商渠道销售收入占比
• 图48：进口保健品申报流程
• 图49：国产与进口保健食品批文数量情况
• 图50：保健食品批文数量前十大企业
• 图51：自然之宝公司发展历程
• 图52：自然之宝市场份额稳居第一
• 图53：自然之宝业务结构划分
• 图54：澳佳宝公司发展历程
• 图55：澳佳宝旗下品牌
• 图56：2017财年澳佳宝按地区及业务收入划分
• 图57：澳佳宝在澳洲市占率稳居前二
• 图58：澳佳宝已覆盖18个国家地区
• 图59：亚洲地区销售收入逐年增长
• 图60：2017财年亚洲地区销售收入结构
• 图61：中国市场增速最快
• 图62：澳佳宝历年研发投入及占营收比例
• 图63：澳佳宝历年新产品推出数量
• 图64：汤臣倍健旗下品牌
• 图65：汤臣倍健2013-2017营业总收入及增速
• 图66：汤臣倍健2013-2017归母净利润及增速
• 图67：汤臣倍健研发投入及占比
• 图68：汤臣倍健批文数量逐年递增
• 图69：金达威2008-2017年各业务收入占比
• 图70：金达威2011-2016年各业务毛利率比较
• 图71：金达威2013-2017营业总收入及增速
• 图72：金达威2013-2017归母净利润及增速
• 图73：东宝生物2015-2017年各业务收入占比
• 图74：东宝生物2013-2017年各业务毛利率比较
• 图75：东宝生物2010-2017营业总收入及增速
• 图76：东宝生物2010-2017归母净利润及增速

表格目录

• 表1：保健品产品种类
• 表2：保健品行业发展历程
• 表3：我国保健品行业相关政策梳理
• 表4：汤臣倍健前十大主要原材料采购成本占比
• 表5：主流保健品最终价格普遍较高
• 表6：上游主要原材料厂商情况
• 表7：2017年新食品原料功效解读
• 表8：跨境电商新政实施前后保健品纳税标准变化情况
• 表9：我国跨境零售进口相关政策梳理
• 表10：中国企业跨国并购保健品企业事件梳理
• 表11：中外保健品企业跨国合作事件梳理
• 表12：自然之宝旗下品牌2016年市占率情况
• 表13：自然之宝并购事件梳理