20220812-天风证券-雪天盐业-600929.SH-双轮驱动业绩显著提升_布局长远多业务共同发力_3页_743kb

报告摘要

雪天盐业在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长67.69%和180.77%。公司通过双轮驱动战略，即食用盐业务的高端化发展和盐化工产品的量价齐升，推动了整体业绩的大幅提升。同时，公司积极拓展国内市场布局，线上渠道发展迅速，增强了市场竞争力。

业绩增长显著：2022年上半年，公司实现营业收入32.95亿元，同比增长67.69%；归母净利润4.61亿元，同比增长180.77%。其中，22Q2营收和归母净利润分别同比增长72.77%和196.00%。
产品结构优化：主要产品如各类盐、烧碱、纯碱、氯化铵等销量和价格均实现增长，其中烧碱类产品营收同比增长249.52%，氯化铵营收同比增长97.38%。双氧水本期产出成品，贡献营收0.18亿元。
食用盐高端战略：公司中高端盐销量同比增长12.2%，并计划通过与新农垦（上海）农业发展有限公司合资开发复合调味品，预计下半年将面向市场。
国内市场布局：公司深耕湖南市场，同时加快全国市场扩张，省外小包盐销量同比增长58.75%，市场份额稳步提升。全国商超系统新增门店774家，基本实现零售前50强连锁超市覆盖率过半。
线上渠道发展：公司加强了线上渠道建设，包括自建电商平台、直播带货平台和B2C平台，提升终端销售能力。
盈利能力提升：2022年上半年公司毛利率达到36.01%，同比提升8.61个百分点；归母净利率14.00%，同比提升5.64个百分点。

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	投资评级
2022E	64.30	9.71	0.66	买入
2023E	78.12	13.28	0.90	-
2024E	93.80	17.51	1.19	-

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	-4.73%	120.85%	34.50%	21.50%	20.07%
毛利率	31.51%	29.85%	36.76%	38.05%	39.91%
归母净利率	-1.12%	176.37%	141.77%	36.74%	31.87%
ROE	5.34%	7.96%	15.52%	19.26%	22.80%
ROIC	6.66%	17.29%	22.47%	27.41%	55.23%

比率	2020	2021	2022E	2023E	2024E
市盈率（P/E）	101.95	36.89	15.26	11.16	8.46
市净率（P/B）	5.45	2.94	2.37	2.15	1.93
市销率（P/S）	6.85	3.10	2.30	1.90	1.58
EV/EBITDA	10.42	9.10	8.22	5.49	4.31