橡胶专题：云南产区走访及后市展望-20210427-华泰期货-10页_567kb

云南产区走访及后市展望总结

调研背景

2021年春节后，橡胶价格经历了一波快速上涨，但后期价格持续下行，目前已跌破去年底低点，期现价差有所修复。调研目的是在云南主产区开割初期，了解橡胶树生长情况、开割进度、加工厂生产状况及库存情况，同时关注白粉病对开割的影响以及浓乳厂的原料生产与扩产意愿。

调研时间与对象

• 时间：2021年4月19日至2021年4月23日
• 对象：走访了四家加工厂、两处种植园及仓库，覆盖西双版纳的景洪区、勐腊县、勐海等地。

调研结论

• 国内天然橡胶产量结构性矛盾仍存，短期内难以解决。
• 浓乳需求下降将成为关注重点，若浓乳价格和需求出现转折，将对全乳胶价格形成较大拖累。
• 海外产量预计正常释放，全球供应仍较为充裕。
• 加工厂订单尚可，反映当前需求尚属稳定。

云南产区产量分布及浓乳产能概况

• 云南省橡胶种植面积达866.56万亩，占全国总量的50.5%，干胶平均亩产超过100公斤，高产地区可达180-200公斤。
• 西双版纳是云南橡胶产量最高的地区，年产量可达32万吨，平均亩产112公斤。
• 云南的浓乳产能有限，仅有1家大型浓乳厂（云锰）和2家小型浓乳厂，合计120台离心机，未来将增至300台，预计可消化勐腊地区三分之一的原料。
• 浓乳扩产意愿存在，但当前浓乳需求尚未出现明显拐点，原料抢占问题仍持续。

原料抢占与RU仓单变化

• 尽管云南浓乳产能有限，但因当地有扩产意愿，加上海南浓乳价格较高，原料抢占问题依然存在。
• 2019年RU仓单增加15万吨，2020年增加近5万吨，预计2021年仓单量最高或达21-22万吨，低于近年水平。
• 交割规则调整，RU交割品需在背面加盖年份钢印，进一步规范交割流程，预计2021年RU仓单增加有限。

白粉病影响与开割时间

• 白粉病是云南橡胶树的常见病，今年因胶农疏于打理，导致病害扩散，影响开割时间。
• 版纳地区预计开割率将在1个月后逐步提升，全面开割可能在5月中旬之后。
• 白粉病影响预计为两个月的开割量，类似于去年干旱的影响，但今年雨水充沛，影响程度预计小于去年。

2021年指标胶发放情况

• 2020年因疫情，指标胶发放推迟至8月，预计2021年将在5-6月发放。
• 缅甸疫情严重，预计近一半的指标胶无法按时进入版纳地区。
• 未来指标胶发放量将逐步减少，但因去年边贸受疫情影响，今年或有20%-30%的补偿性增长。

海外物候与供应情况

• 泰国北部已开始开割，物候条件良好，工厂加工利润稳定，库存维持在1-1.5个月。
• 缅甸和老挝物候条件也较好，预计产量可正常释放。
• 非洲胶曾因价格便宜被大量进口，但目前胶水与杯胶价差较大，且国内进口量减少。

版纳地区库存变化

• 版纳地区最大的仓库目前库存约1万吨，春节前为2万吨，节后去库速度较快。
• 全区春节后到目前共去库3万吨，但库存变化主要反映当前需求尚可，与国内轮胎厂开工率维持高位一致。

后市展望

• 国内供应结构性矛盾短期难以解决，RU下方成本支撑较强。
• 全球供需宽松，预计限制价格上方高度，需关注非标价差变化。
• 6月份前，因产量增加有限及原料分流，建议采取逢低多策略。
• 6月份后需关注产量释放情况，若全球供应宽松，预计难现趋势性行情。
• 海外需求缓慢复苏，可能带动RU价格重心上移。

核心逻辑及关注点

• 短期：需求端支撑减弱，但浓乳分流原料仍存在，RU价格或维持震荡。
• 中期：关注浓乳需求及价格拐点，若出现转折，将对RU价格形成拖累。
• 长期：全球供应充裕，预计价格难以持续上涨，需关注国内外供需变化。

RU交割新规

• 从2105合约开始，RU交割品需在背面加盖年份钢印，进一步规范交割流程。

附：调研企业具体情况

• 加工厂A：位于景洪，总产能约12万吨，受白粉病影响，开割率预计10%-20%。
• 加工厂B：6个工厂，产能约15万吨，WF产能约8万吨，集中于泰国，泰国工厂可全年生产。
• 加工厂C：位于勐腊，去年云南产量18万吨，白粉病影响开割率至30%，预计5月中旬恢复。
• 加工厂D：产能15万吨，主要生产全乳、9710、TSR20等干胶，原料来源30%-40%来自海外，目前生产量约200吨/天，订单排至5月中旬。

仓库情况

• 仓库A：版纳地区最大仓库，目前库存约1万吨，春节前为2万吨，预计一个月后清空。
• 昆明王家营仓库：预计库存不足4万吨，春节前总量约15万吨。

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