20230813-华鑫证券-有色金属行业周报_美国CPI同比不及预期_仍看好黄金_16页_1mb

有色金属行业周报总结**（2023年8月）**

一、核心结论

1. 黄金：7月美国CPI同比32%不及预期，核心CPI环比0.2%支撑美9月不加息概率至90%。叠加全球“低库存”与“去金融化”预期增强，黄金价格长期上行逻辑依然成立，维持“推荐”评级。重点推荐中金黄金、山东黄金、紫金矿业、赤峰黄金、湖南黄金。
2. 铜铝：因国内政策预期（7月政治局会议刺激）、美国终端需求疲软与去金融化逻辑，铜价强势难改。维持“推荐”评级，推荐中金岭南、银泰黄金。
3. 锡锑：缅甸佤邦新矿关闭导致供应扰动，叠加需求回暖预期，锡锑价格持续反弹。维持“推荐”评级，推荐锡业股份、湖南黄金（锑）。

二、主要逻辑

• 美联储降息预期：7月CPI数据回落，市场押注9月“不加息”，黄金+白银跌幅超-3%。
• 低库存格局：铜、锡库存维持历史低位，LME+SHFE铜库存18万吨创9年最低。
• 政策与事件驱动：佤邦矿难时间延长（FW2-6月）、中国锑产量 rebound 等短期扰动。
• 金属需求端：锂价大跌（碳酸锂周降幅24%）关注印度、澳洲提锂进展；铜需求国内地产依赖度高，需关注政策恢复力度。

三、风险提示

1. 美联储超预期加息/通胀共振；
2. 锡矿/铜进口端超预期复产；
3. 地缘事件衍生矿产供应链风险；
4. 消费端电动车+储能需求不及预期。

💎维持所有细分行业“推荐”评级。