20130903-国融证券-政策仍紧中秋回暖落空_龙头企业超越周期难_16页_960kb

食品饮料行业总结

核心内容

食品饮料行业在2013年9月2日的市场表现整体偏弱，行业指数在近一周下跌3.54%，近一月下跌2.54%，近三月下跌7.74%。尽管大盘有所反弹，但食品饮料板块未能同步上涨，表现落后于沪深300指数。在子行业中，啤酒表现相对较好，而白酒板块因中报不佳和政策压力，整体表现低迷。

主要观点

1. 白酒板块表现不佳：

   • 白酒行业二季度未实现正增长，14家白酒公司上半年总收入增长1.83%，净利润增长3.29%。
   • 白酒板块中报整体不佳，茅台、汾酒、古井等龙头公司业绩低于预期。
   • 政策对公款送礼、公款吃喝等行为的严格限制，导致白酒旺季回暖预期落空。
   • 高层对中秋国庆消费的强硬态度进一步打击了白酒市场信心。

2. 食品类行业回调：

   • 食品类行业整体回调，乳业、肉制品、调味品等前期强势板块因高估值和中报利好兑现，股价出现下跌。
   • 酒鬼酒、水井坊、皇台酒业、沱牌舍得等三线白酒公司出现业绩大幅下滑甚至亏损。

3. 中长期推荐重点公司：

   • 长期来看，仍看好寡头格局的细分行业，推荐伊利股份、三全食品、中炬高新和加加食品。
   • 中期关注基本面和长期空间看好的青稞酒、茅台和汾酒。

4. 啤酒板块表现亮眼：

   • 啤酒板块因重组预期和业绩良好，成为唯一表现积极的子行业，涨幅达2.40%。
   • 青岛啤酒和燕京啤酒分别实现收入和净利润的同比增长。

关键信息

• 行业指数表现：

  • 近一周：-3.54%
  • 近一月：-2.54%
  • 近三月：-7.74%

• 重点公司投资评级：

  • 伊利股份：推荐
  • 三全食品：强烈推荐
  • 中炬高新：强烈推荐
  • 加加食品：强烈推荐
  • 青青稞酒：推荐

• 白酒中报数据：

  • 全行业上半年收入增长1.83%，净利润增长3.29%。
  • 第二季度收入同比下降5.56%，净利润同比下降8.32%。
  • 多家白酒公司如茅台、汾酒、古井贡酒等业绩低于预期，部分公司甚至出现亏损。

• 政策影响：

  • 习主席强调要刹住中秋国庆期间的公款送礼、吃喝、旅游等不正之风。
  • 中纪委要求持之以恒反对“四风”，市场对白酒旺季的预期被打破。

• 上市公司表现：

  • 青岛啤酒和燕京啤酒表现较好，分别实现收入和净利润的同比增长。
  • 水井坊、克明面业、皇氏乳业等公司因业绩不佳或中报利好兑现，股价出现下跌。
  • 伊利股份业绩大幅超出市场预期，主要受益于股权激励带来的所得税费用减少。

行业估值情况

• 白酒板块：

  • 2013年市盈率10.20倍，较沪深300溢价11.72%。
  • 一线白酒如茅台、五粮液、洋河股份等市盈率均处于较高水平。
  • 三线白酒如酒鬼酒、水井坊等市盈率下降，估值压力较大。

• 食品加工制造板块：

  • 2013年市盈率33.37倍，较沪深300溢价265.50%。
  • 乳业板块市盈率43.14倍，较沪深300溢价372.51%。

• 啤酒板块：

  • 青岛啤酒市盈率26.48倍，燕京啤酒市盈率23.73倍。

• 其他食品公司：

  • 三全食品市盈率46.10倍，加加食品市盈率19.03倍，涪陵榨菜市盈率29.67倍。

风险提示

1. 食品安全问题可能影响公司股价和业绩。
2. 宏观经济减速可能导致消费下滑。
3. 政府出台不利于白酒消费的政策。
4. 行业竞争加剧，成本费用上升可能影响盈利能力。
5. 市场风格转换可能导致防御性板块如食品饮料下跌。

投资评级说明

• 强烈推荐（Buy）：相对市场表现20%以上。
• 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现。
• 推荐（Outperform）：相对市场表现5%~20%。
• 中性（Neutral）：行业与市场表现基本持平。
• 看淡（Underweight）：行业弱于市场表现。
• 谨慎（Underperform）：相对市场表现5%以下。

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• 研究助理：张志刚，电话：010-83991712，邮箱：zhangzg@rxzq.com.cn
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