20210815-中泰证券-北新建材-000786.SZ-子公司泰山石膏继续上调石膏板价格_定价权凸显_4页_636kb

北新建材子公司泰山石膏上调石膏板价格，定价权凸显

核心内容概述

北新建材（000786）旗下子公司泰山石膏于2021年8月18日起上调石膏板及装饰板出厂价格，主要由于原材料护面纸和煤炭价格上涨，以及行业整体需求旺盛。此次调价反映出北新建材在石膏板行业的定价权优势，同时进一步巩固其在高端产品市场的地位。

主要观点

• 价格上调原因：需求旺盛是核心驱动因素，护面纸成本上涨是催化因素。
• 调价幅度：泰山牌系列上涨0.20元/平，非泰山系列根据不同区域上涨0.2-0.4元/平，OEM和装饰板均上涨0.3元/平。
• 行业成本影响：护面纸价格上涨预计使石膏板行业成本增加0.14元/平，但泰山石膏由于护面纸自给充足，成本波动影响较小。
• 盈利预期：调价将直接增厚泰山石膏业务盈利，预计2021年、2022年公司归母净利润分别为41亿元、51亿元，对应PE分别为15倍和12倍，盈利及估值仍有提升空间。

关键信息

一、市场表现与评级

• 当前股价：36.60元
• 市值：618.4亿元
• 评级：买入（维持）
• 分析师：孙颖
• 研究助理：朱晋潇

二、财务数据预测

三、投资建议

• 核心逻辑：竣工修复、石膏板涨价、销量高增带来业绩弹性，优异现金流支撑第二增长曲线。
• 第二增长曲线：
  • 防水业务：非标产品出让空间大，集中度低，北新防水具备央企信用背书和资金实力，联合科顺、凯伦成立采购联盟，提升经济性。
  • 龙骨业务：与石膏板产品配套性强，渠道和客户重合度高，公司加大产能投入和客户合作，中长期产能规划从50万吨提高到100万吨。
  • 建涂业务：未来增长潜力明确。

四、风险提示

• 下游行业需求大幅下滑
• 石膏板价格大幅下跌
• 海外拓展不及预期
• 龙骨业务拓展不及预期
• 防水领域拓展不及预期

结构与增长优势

• 品牌升级：泰山石膏作为北新建材的高端产品代表，通过品牌宣传和销售推广，上半年销量增长超40%，二季度增长接近20%。
• 成本控制：护面纸自给率高，降低原材料价格波动对成本的影响，提升盈利稳定性。
• 战略布局：一体两翼战略下，石膏板业务持续增长，防水、龙骨、建涂等第二增长曲线清晰，具备长期发展潜力。

总结

北新建材凭借其在石膏板行业的龙头地位和强大的定价能力，推动子公司泰山石膏上调产品价格，反映行业景气度持续上升。公司通过品牌升级、成本控制、产品结构优化等方式，实现量价利齐升，业绩增长显著。在第二增长曲线的支持下，公司具备较强的盈利能力和估值提升空间，维持“买入”评级。未来需关注下游需求变化及第二增长曲线的拓展进度。